停牌近2個月之久的耐材行業龍頭濮耐股份(002225,股吧)(002225)于6月19日公告擬以現金+定向增發的方式，收購兩宗資產，并擬向董事長劉百寬發行股份募集配套資金，本次發行價為5.64元/股。公司擬以發行25,395,797股及支付現金1500萬元的方式購買雨山有限100%股權；擬以發行45,476,294股的方式購買匯特耐材100%股權；擬向劉百寬發行股份募集配套資金，募集配套資金總額13,800萬元，不超過本次交易總金額（交易對價與募集配套資金之和55,271.86萬元）的25%。

       市場對于此類并非高大上的業內并購反應頗為冷淡，公司昨日收盤跌幅達6.57%，收盤價為5.40元。而本次配套募集發行中董事長劉百寬以5.64元/股足額認購交易總金額的25%。顯然實業經營者與資本市場之間對于公司的價值存在分歧。那么，這種分歧是否蘊藏著投資機會？

       收購雨山
       看重巨大下游市場空間

       從近兩年的財務指標來看，雨山有限的毛利率、凈利率均高于公司，雨山有限2013年全面攤薄凈資產收益率高達33.12%，同期公司為8.29%。

       財務數據反映了雨山有限在競爭力上面的顯著優勢，公司也表示收購雨山有限，主要看重的是雨山有限在滑動水口擋渣等方面的技術領先優勢和所在領域的巨大市場空間。

       在技術領先優勢上，雨山有限于2006年自主研發出國內領先的轉爐滑板擋渣出鋼技術，是目前轉爐出鋼擋渣效果最好的擋渣技術之一。

       使用轉爐滑板擋渣出鋼技術對于鋼鐵行業降本增效的效果顯著，以雨山有限在首鋼股份(000959,股吧)京唐煉鋼作業部2#脫碳爐使用滑板擋渣為例，噸鋼生產成本較擋渣錐、擋渣塞法降低12.14元。可見該技術的應用前景對于目前國內鋼鐵企業具有很大的成本吸引力，未來雨山有限將憑借其技術專利的優勢以及市場占有率優勢進一步拓展市場。

      目前國內已經使用滑板擋渣技術的轉爐有48座，其中使用雨山有限產品的轉爐為37座，比例高達77%，顯示雨山有限在該領域技術應用上占據絕對競爭優勢。

       除已開發市場外，國內適用于轉爐滑板擋渣技術的大于120噸的轉爐共有200余座，轉爐出鋼口用滑動水口擋渣閘閥產品、技術處于快速進步階段，市場同類競爭企業數量少，雨山有限在該領域完全有能力將其絕大部分份額收入囊中。

       公司收購匯特
       意在構建環保事業部

       匯特耐材的收購符合公司不斷主動提高非鋼比重、降低單一行業依賴性的戰略目標，更為重要的是可以通過與鄭州華威共建環保事業部，從而提前完成在環保水泥窯等領域的產業布局。

       本次收購完成后，將實現鄭州華威與匯特耐材之間的技術共享和市場互補，將利用匯特耐材堿性生產線的先進設備及水泥行業市場基礎大力發展水泥窯用無鉻耐火材料，從而滿足水泥企業不斷增長的對無鉻用耐火材料的需求。

       本次收購匯特耐材的另一個重要的協同領域為水泥工業協同處置城市及產業廢棄物。公司本次收購匯特耐材完成后，將依托西藏地區的高純菱鎂礦資源，以西藏濮耐生產的高純鎂砂作為原料，更大限度地發揮公司的資源優勢，生產水泥窯用堿性制品，從而提前布局環保型水泥窯（即水泥窯協同處理城市生活垃圾）市場。

       目前環保型水泥窯市場已經具備了物質、技術條件，并有國家政策的鼓勵支持，預計環保型水泥窯市場將在“十二五”期間得以大規模啟動并快速發展。