近期，氧化鋁期貨價(jià)格連續(xù)走強(qiáng)，2406合約已觸及上市以來高位。市場(chǎng)人士表示，本次氧化鋁價(jià)格走強(qiáng)的主要原因在于電解鋁和氧化鋁比價(jià)的修復(fù)，以及在云南電解鋁復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，氧化鋁供需維持緊平衡。 

據(jù)中州期貨研究所所長(zhǎng)金國(guó)強(qiáng)介紹，自2023年年底幾內(nèi)亞油庫(kù)爆炸事件發(fā)生以來，氧化鋁價(jià)格重心上移，帶動(dòng)電解鋁和氧化鋁比價(jià)一度下探至5.6，一季度兩者比價(jià)總體維持在5.6—5.9區(qū)間運(yùn)行。3月中旬以后，在海外宏觀交易二次通脹的背景下，有色板塊集體上漲，3月13日至4月12日有色金屬板塊指數(shù)漲幅8.95%，其中滬鋁主力合約漲幅8.11%，而同期氧化鋁漲幅為3.96%。截至4月12日，兩者比價(jià)走高至6.17，隨后氧化鋁向上運(yùn)行修復(fù)比價(jià)，到4月17日收盤，兩者比價(jià)已回落至5.8，重回一季度運(yùn)行區(qū)間。 

“氧化鋁沖擊高點(diǎn)的主要驅(qū)動(dòng)在于兩點(diǎn)：一是基本面供需存在缺口，二是當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)整體處于牛市，市場(chǎng)氛圍表現(xiàn)較好。”銀河期貨有色金屬分析師師富廣告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，本輪氧化鋁價(jià)格上漲始于2月下旬，起初更多的是期貨貼水的修復(fù)。此前倉(cāng)單過期的壓力伴隨2402合約交割出庫(kù)以及盤面大幅貼水現(xiàn)貨消化掉部分現(xiàn)貨，過期倉(cāng)單空頭拋售的壓力大幅消化。2月下旬至3月初，供應(yīng)端干擾較多，例如2月底歐盟及美國(guó)宣布進(jìn)一步制裁俄鋁，2月底市場(chǎng)交易幾內(nèi)亞大規(guī)模罷工，3月初澳大利亞天然氣管道泄露致使力拓旗下兩家氧化鋁廠（合計(jì)產(chǎn)能720萬噸）面臨停產(chǎn)，期貨價(jià)格開始向上修復(fù)基差。4月中旬，氧化鋁進(jìn)一步上漲，主要驅(qū)動(dòng)在于下游存在補(bǔ)庫(kù)需求，期貨市場(chǎng)提前領(lǐng)漲，透支補(bǔ)庫(kù)行情，而這段時(shí)間有色金屬整體大漲，結(jié)合英美進(jìn)一步制裁俄鋁，投機(jī)需求極大地助推了當(dāng)前的行情。 

方正中期期貨有色金屬分析師胡彬表示，從基本面來看，目前氧化鋁的礦石供給依然偏緊，礦石價(jià)格的上漲也使得氧化鋁成本有所抬升。但氧化鋁產(chǎn)能運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)且有一定增量。數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為10220萬噸，開工產(chǎn)能為8430萬噸，開工率為82.49%。3月氧化鋁產(chǎn)量為696.3萬噸。另外，山西地區(qū)某氧化鋁企業(yè)近期推進(jìn)復(fù)產(chǎn)工作，計(jì)劃復(fù)產(chǎn)一條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能110萬噸，該部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于4月中旬釋放產(chǎn)量。 

需求方面，下游電解鋁產(chǎn)能也在持續(xù)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程之中。胡彬分析稱，此前云南省因?yàn)殡娏τ嗨耘鷱?fù)了80萬千瓦負(fù)荷電力用于省內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，折合電解鋁年化產(chǎn)能52萬噸左右。目前這部分批復(fù)量也在復(fù)產(chǎn)進(jìn)程中，并且由于水電供應(yīng)形勢(shì)較好，去年枯水期限產(chǎn)的剩余產(chǎn)能也有望陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。因此，氧化鋁總體來看是供需雙方均有增量。庫(kù)存方面，從公布的氧化鋁總庫(kù)存來看，周環(huán)比有所下降，從側(cè)面反映了目前市場(chǎng)需求較旺。 

“截至4月12日，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4239.4萬噸，較3月初增加35.4萬噸，云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)推進(jìn)帶動(dòng)氧化鋁消費(fèi)增加。結(jié)合庫(kù)存表現(xiàn)看，4月12日當(dāng)周氧化鋁庫(kù)存441萬噸，周環(huán)比下降3.9萬噸，庫(kù)存水平略高于2023年同期的432萬噸，但低于2022年同期466萬噸。”金國(guó)強(qiáng)補(bǔ)充說。 展望后市，胡彬認(rèn)為，氧化鋁上漲的原因雖然是多因素作用的結(jié)果，但是自身基本面表現(xiàn)也不弱，整體上看存在一定的價(jià)格支持。未來價(jià)格能否維持強(qiáng)勢(shì)還要關(guān)注氧化鋁產(chǎn)能恢復(fù)以及新投的情況，預(yù)計(jì)短期情緒退潮后高位回調(diào)將是大概率事件，氧化鋁盤面也將重回3200—3300元/噸一線振蕩整理。 金國(guó)強(qiáng)提示，短期比價(jià)修復(fù)與供需緊平衡推升氧化鋁價(jià)格，后續(xù)關(guān)注焦點(diǎn)在于氧化鋁和電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏差異，以及晉豫礦山復(fù)產(chǎn)情況。目前貴州、廣西、河南等地氧化鋁企業(yè)正積極推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，山西地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，而云南遭遇干旱天氣，云南地區(qū)65萬噸電解鋁產(chǎn)能何時(shí)恢復(fù)尚不明確。若二季度來水偏少導(dǎo)致電解鋁復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，氧化鋁價(jià)格仍面臨回落壓力。 

在師富廣看來，當(dāng)前行業(yè)利潤(rùn)非常好，氧化鋁廠積極生產(chǎn)，伴隨5月山東大廠檢修陸續(xù)結(jié)束，山西晉中希望和內(nèi)蒙古鑫旺合計(jì)150萬噸復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端緊張局面趨于緩解，而且當(dāng)前利多的期現(xiàn)成交也會(huì)逐漸形成交倉(cāng)的壓力，所以短期氧化鋁或維持高位振蕩。但中長(zhǎng)期價(jià)格仍將回落，倉(cāng)單的壓力和供應(yīng)端的修復(fù)會(huì)使得盤面再度貼水現(xiàn)貨，高利潤(rùn)或難維持，2024年年底之前，整體供應(yīng)難言過剩，所以價(jià)格也較難跌破成本線。