中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，經(jīng)受住了市場和政策的雙重考驗。在產(chǎn)業(yè)潮流起起落落、風(fēng)口方向幾度變幻中，光伏企業(yè)在眾多考驗中延續(xù)著“剩者為王”的游戲。高負(fù)債，便是絕大多數(shù)民營光伏企業(yè)，必須要時刻面對的一道“緊箍咒”。

進(jìn)入到2019年下半年，我國光伏行業(yè)開始邁入競爭下半場，資本整合和產(chǎn)業(yè)集中度在加劇。無論其他數(shù)據(jù)如何漂亮，一個企業(yè)的負(fù)債情況和穩(wěn)健的現(xiàn)金流，才是確保企業(yè)能夠健康存活和能走多遠(yuǎn)的重要因素之一。

但不巧的是，隨著整個中國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)向降速，以及去杠桿化擠泡沫的力度不斷加大，出現(xiàn)財務(wù)問題甚至暴雷、破產(chǎn)的公司開始大量出現(xiàn)，光伏行業(yè)情況稍好但同樣不容樂觀。尤其是在經(jīng)歷了2018年531光伏新政震蕩和可再生能源補貼嚴(yán)重拖欠之后，很多光伏企業(yè)的資金鏈已繃緊到隨時要斷裂的程度。

那么，我國光伏企業(yè)的生命力和財務(wù)健康程度到底如何？為此，華夏能源網(wǎng)特別選取21家光伏上市企業(yè)進(jìn)行了負(fù)債情況盤點，試圖用數(shù)字還原一個真正的光伏“負(fù)債”江湖。

由來已久的“缺錢潮”：總負(fù)債超3000億

根據(jù)盤點的21家光伏上市企業(yè)負(fù)債情況顯示，這21家企業(yè)的總負(fù)債達(dá)到了令人咂舌的3023．41億元。相對于總資產(chǎn)5144．68億元來說，負(fù)債率為58．77％，整體上看還是落在60％的紅線范圍以內(nèi)。

這21家企業(yè)中，有7家企業(yè)的負(fù)債超過了200億元，其中特變電工（600089．SH）以566．7億元占據(jù)負(fù)債金額第一位，另外幾家負(fù)債較多者分別是正泰電器、隆基股份、中環(huán)股份、通威股份、中節(jié)能太陽能。

而負(fù)債超100億以上的光伏上市公司，總計達(dá)到了11家，超過了所統(tǒng)計企業(yè)的一半；負(fù)債較低的，唯有錦浪科技（300763．SZ）和上機數(shù)控（603185．SH）兩家負(fù)債低至個位數(shù)，且整體負(fù)債率不高。

整體負(fù)債率的情況，宣示著光伏行業(yè)的“缺錢潮”。特別是近幾年，實體制造業(yè)面臨著融資難的問題，加之市場和產(chǎn)業(yè)政策的不斷變換，光伏企業(yè)均出現(xiàn)了程度不斷加強的“錢荒”。于是，才有了國資入場、抱團(tuán)取暖、質(zhì)押股權(quán)等各類資本補血運作的出現(xiàn)。

實際上，我國光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了初期資本蜂擁而入的“甜蜜”時代后，從2011年開始，風(fēng)潮就變了。受2011開始的歐美市場雙反政策影響，主要依靠出口市場的中國光伏企業(yè)便陷入困境。諸如無錫尚德、江西賽維等龍頭企業(yè)也轟然倒塌，留下幾百億的債務(wù)問題，資本市場也因此對光伏“敬而遠(yuǎn)之”。

在光伏企業(yè)回暖幾年后，光伏企業(yè)在2017年迎來了迅猛擴張期，諸如隆基、通威、中環(huán)等龍頭企業(yè)都在大幅擴產(chǎn)，這也帶來了資本負(fù)債額的提高。而531光伏新政的突至，讓光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到寒冬，資本市場也隨之冰凍，光伏行業(yè)再次進(jìn)入極度缺錢的狀態(tài)，大家都在忙著找錢以續(xù)命。

于是，從531新政至今的一年多時間里，一些光伏企業(yè)用發(fā)債、配股、抵押貸款、出售電站、出售資產(chǎn)甚至直接賣身等方式，來改善資金狀況；一些經(jīng)營狀況較好的光伏企業(yè)，依然在大肆進(jìn)行產(chǎn)能擴張，行業(yè)整體負(fù)債額在進(jìn)一步擴大。

負(fù)債率超90％，個別企業(yè)“暴雷”風(fēng)險劇增

在本次記者盤點的21家光伏上市企業(yè)中，共有8家企業(yè)的負(fù)債率超過了行業(yè)平均負(fù)債，其中向日葵（300111．SZ）以90．99％的負(fù)債率位居榜首；與向日葵總資產(chǎn)體量相仿的上機數(shù)控（603185．SH），負(fù)債率僅為18．12％，成為負(fù)債率最低的公司。

實際上，向日葵并非只在負(fù)債率上存在嚴(yán)重問題。2018年，其實現(xiàn)營收6．57億元，同比下降57．04％；凈利虧損11．33億元，同比下降4879．84％，凈利虧損創(chuàng)下了其在2010年創(chuàng)業(yè)板上市以來的“最高值”。

在2019年上半年，向日葵營收3．81億元，同比下降了24．15％；盈利0．03億元，徘徊在盈虧邊緣。雖然其以壞賬沖回的神秘方式扭虧為盈，并且一度擱淺的重組資產(chǎn)計劃也獲得批準(zhǔn)，但在累計套現(xiàn)24．58億元的董事長吳建龍帶領(lǐng)下，向日葵并不被資本市場看好。

另外一家企業(yè)中來股份（300393．SZ），也在高負(fù)債率和現(xiàn)金流壓力下，使得實控人和高管層不斷套現(xiàn)。2019年以來，中來股份控股股東、實際控制人林建偉、張育政總計套現(xiàn)已經(jīng)超過了5億元！加上2018年高管及股東密集減持套現(xiàn)的2億元，一年多時間內(nèi)總套現(xiàn)達(dá)到了驚人的7億元！

值得注意的是，中來高層這7億元套現(xiàn)是發(fā)生在531新政一年多來，企業(yè)最為缺錢的時候。而中來股份截至2019年6月份，現(xiàn)金流為負(fù)的2．03億元！不僅如此，公司實控人手中的1．39億股處于質(zhì)押狀態(tài)，公司債務(wù)情況更甚。

相比于這兩家高層“套現(xiàn)”不斷、在光伏競爭下半場風(fēng)雨飄搖的企業(yè)，以愛康科技（002610．SZ）為代表的資產(chǎn)由重轉(zhuǎn)輕、及時戰(zhàn)略升級的光伏企業(yè)，更值得學(xué)習(xí)。這些企業(yè)更早、更積極的拋售電站資產(chǎn)，換取現(xiàn)金流，并開拓新業(yè)務(wù)，投入到新技術(shù)、新產(chǎn)能之中，現(xiàn)金流狀況相比之前有較大改善。

超3000億的負(fù)債壓在光伏上市企業(yè)頭上，是行業(yè)健康發(fā)展的一個沉重包袱，對于部分企業(yè)則是頂在頭上的一顆雷。這么龐大的債務(wù)，已經(jīng)讓中小企業(yè)不堪重負(fù)，大型企業(yè)也面臨著“債壓”超標(biāo)的風(fēng)險。如何降低負(fù)債，更健康的盤活存量資產(chǎn)，成為了每一個光伏企業(yè)必須要面對的問題。

對于大多為民營性質(zhì)的光伏企業(yè)而言，控制好風(fēng)險，在市場火熱狀態(tài)時不頭腦發(fā)熱超額負(fù)債去搞擴張，在市場低迷時保持良好信用和融資渠道的暢通，將是企業(yè)實現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展的重要保障。在中國光伏競爭的下半場，資本市場對光伏上市公司的“考試”，才剛剛開始！