一、價(jià)格走勢

       自9月末開始，中國氧化鋁價(jià)格開啟上行通道，白剛玉企業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)增加，白剛玉價(jià)格也在成本的支撐下不斷上漲。截至2024年11月25日，中國白剛玉段砂當(dāng)日市場均價(jià)為7167.83元/噸，達(dá)到近年的高點(diǎn)位置。目前中國白剛玉產(chǎn)品主流報(bào)價(jià)為：原料塊價(jià)格（含稅出廠）約6800-7000元/噸，段砂價(jià)格（含稅出廠）約7000-7300元/噸。

       二、市場情況

       （一）中國市場

       據(jù)百川盈孚了解，隨著白剛玉價(jià)格持續(xù)大幅上漲，需求明顯收縮。具體原因有以下三點(diǎn)：

       1、白剛玉價(jià)格過高：目前白剛玉當(dāng)日市場均價(jià)在7167.83元/噸，從9月末至今，兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)快速增長2000元/噸，下游企業(yè)心態(tài)從最初漲價(jià)時(shí)的觀望，到后期的畏高，始終保持剛需采購。

       2、替代品的沖擊：氧化鋁價(jià)格上漲，白剛玉與板狀剛玉的價(jià)格均快速上行。但以鋁礬土熟料為原料生產(chǎn)的棕剛玉，雖因源頭礦石的價(jià)格上漲，產(chǎn)品報(bào)價(jià)也出現(xiàn)上調(diào)，但相比于白剛玉而言，棕剛玉價(jià)格漲幅比較有限。目前河南地區(qū)棕剛玉段砂主流價(jià)格區(qū)間為5200-5400元/噸，與白剛玉價(jià)差已經(jīng)接近2000元/噸，除必須使用白剛玉進(jìn)行生產(chǎn)的產(chǎn)品外，下游制品企業(yè)多數(shù)改用棕剛玉、白剛玉二級(jí)品甚至廢剛玉進(jìn)行生產(chǎn)。

       3、需求總量少：房地產(chǎn)市場仍舊低迷，鋼廠開工率處于較低水平。2024年鋼價(jià)始終處于較低水平，9月傳出降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期流動(dòng)性1萬億元等多重利好消息，鋼價(jià)出現(xiàn)提高，鋼廠開工率有所提高。但價(jià)格上漲僅持續(xù)到10月中旬。后續(xù)隨著宏觀面預(yù)期減弱、以及采暖季影響到來，鋼廠再度減產(chǎn)。整體來看，耐火材料的需求量仍舊處于較低水平。

       （二）出口市場

       中國下游企業(yè)對(duì)白剛玉需求表現(xiàn)較為疲軟，同時(shí)受出口報(bào)關(guān)檢查更為嚴(yán)格的影響，部分剛玉企業(yè)海外客戶流失，雖有一些企業(yè)受益導(dǎo)致出口訂單小幅增多，但7、8月整體出口量仍舊有所減少。

       9月，隨著剛玉企業(yè)陸續(xù)適應(yīng)新的出口環(huán)境，出口量有所恢復(fù)，但10月剛玉價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致出口數(shù)量再度減少。白剛玉價(jià)格處于高位，后續(xù)出口數(shù)量或?qū)⒁彩艽擞绊懱幱谳^低水平。

       11月21日，歐委會(huì)發(fā)布公告，將對(duì)原產(chǎn)中國的熔融氧化鋁發(fā)起反傾銷調(diào)查，涉及產(chǎn)品的歐盟CN編碼為28181011、28181019、ex28181091和28181099（TARIC編碼為2818109120和2818109190）。傾銷調(diào)查期為2023年10月1日至2024年9月30日，損害調(diào)查期為2021年1月1日至傾銷調(diào)查期結(jié)束。初裁預(yù)計(jì)將于7個(gè)月內(nèi)作出，最長不超過8個(gè)月。

       這意味著中國的剛玉產(chǎn)品出口至歐盟很大可能將加收反傾銷稅，從而導(dǎo)致剛玉出口至歐盟數(shù)量有所減少。根據(jù)百川盈孚整理的數(shù)據(jù)顯示，近幾年中國白剛玉出口至歐盟數(shù)量為10萬噸/年左右，約占全部出口數(shù)量的25%，本次反傾銷調(diào)查將對(duì)中國白剛玉企業(yè)造成較大的沖擊。

注：2024年為1-10月數(shù)據(jù) 

       內(nèi)憂外患下，白剛玉企業(yè)需求大幅減少，加之氧化鋁限量供應(yīng)，白剛玉企業(yè)原料不足，多維持較低開工負(fù)荷。百川盈孚統(tǒng)計(jì)，11月25日中國白剛玉建成產(chǎn)能215.1萬噸，開工產(chǎn)能77.18萬噸，開工率35.88%。

       除原料不足、需求疲軟外，成本走勢存在不確定因素也導(dǎo)致白剛玉企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而停產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)主要存在于，白剛玉企業(yè)采購氧化鋁，以月底結(jié)算為主。對(duì)于白剛玉企業(yè)來說，只有每月結(jié)算價(jià)格出爐之后，才能測算當(dāng)月的生產(chǎn)成本。而白剛玉企業(yè)向下游客戶報(bào)價(jià)多為一口價(jià)的形式，在近期這種氧化鋁價(jià)格大幅上漲的情況下，白剛玉企業(yè)只能憑借自己的經(jīng)驗(yàn)預(yù)估月均價(jià)，進(jìn)行報(bào)價(jià)。這種方式下，下游客戶與白剛玉企業(yè)之間對(duì)價(jià)格易產(chǎn)生分歧，且交易雙方大概率仍有一方將面臨報(bào)價(jià)較低或高價(jià)采購造成的損失。部分體量較小的白剛玉企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，因此進(jìn)行停產(chǎn)。

       同時(shí)，繼續(xù)生產(chǎn)的企業(yè)也在積極探索新的交易模式。據(jù)悉，目前有部分企業(yè)采用采購氧化鋁的模式，嘗試與客戶之間進(jìn)行月底結(jié)算。這種交易方式對(duì)于白剛玉企業(yè)來說，大大降低了風(fēng)險(xiǎn)，但也限制了白剛玉企業(yè)的利潤空間，因此企業(yè)對(duì)這種交易方式的看法也不盡相同。

       三、百川盈孚預(yù)測

       1、成本方面：目前由于礦石供應(yīng)、環(huán)保管控等原因，氧化鋁供應(yīng)仍舊較為緊張，因此短時(shí)間內(nèi)氧化鋁價(jià)格將繼續(xù)保持穩(wěn)中上行的走勢，白剛玉成本將維持在較高水平。氧化鋁供應(yīng)緊張的局面或?qū)⒃?025年1季度末，隨著氧化鋁新建產(chǎn)能有產(chǎn)品產(chǎn)出后，才會(huì)有所緩解。

       2、需求方面：根據(jù)目前市場情況判斷，2025年白剛玉價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)整體下行的走勢，但價(jià)格下跌或?qū)⑤^為緩慢，價(jià)格重新回到漲價(jià)前的水平或?qū)⑿枰较掳肽辍Ｒ虼?025年大部分時(shí)間，中國白剛玉價(jià)格仍將處于棕剛玉上方，除必須使用白剛玉生產(chǎn)的產(chǎn)品之外，客戶或?qū)⒏鼉A向于采購棕剛玉。且隨著歐盟對(duì)中國熔融氧化鋁進(jìn)行反傾銷調(diào)查，中國白剛玉出口至歐盟數(shù)量或?qū)⒂兴鶞p少。整體來看，白剛玉需求將維持在較低水平。

       3、供應(yīng)方面：2025年中國氧化鋁新增產(chǎn)能較多，白剛玉企業(yè)原料緊缺的問題將得到緩解，但需求保持較低水平，價(jià)格處于下降過程，白剛玉企業(yè)將繼續(xù)保持按單生產(chǎn)，開工率或?qū)⒗^續(xù)保持在40%左右的水平。

       4、價(jià)格方面：近期氧化鋁價(jià)格漲速有所減緩，白剛玉企業(yè)報(bào)價(jià)變動(dòng)減少，目前段砂報(bào)價(jià)多維持在7200元/噸附近。氧化鋁價(jià)格上漲支撐較為乏力，白剛玉價(jià)格也已接近高點(diǎn)位置。短期內(nèi)白剛玉段砂價(jià)格或?qū)⒃?150-7300元/噸區(qū)間運(yùn)行。價(jià)格下跌或?qū)⒊霈F(xiàn)在2025年1季度末，2025年中國白剛玉全年均價(jià)或?qū)⒃?300元/噸附近。

       5、交易模式：2025年白剛玉價(jià)格仍將處于變化過程，且整體幅度較大。降價(jià)過程中，采購方壓價(jià)將更為猛烈，或?qū)⒂懈喟讋傆衿髽I(yè)嘗試使用月底結(jié)算的交易模式，以降低風(fēng)險(xiǎn)。