3月16日，由于2月份出現了相當大的貿易逆差，這也使得我國的資金面有所變動。央行昨日進行了200億元91天期正回購操作，中標利率意外落在3.14%，較前期下跌2個基點。貨幣市場利率的這個變化被部分業界人士認為是發出的降準信號。

　　央行昨推200億公開市場操作

　　在公開市場，央行昨日進行了200億元91天期正回購操作，中標利率意外落在3.14%，較前期下跌2個基點。去年8月18日以來，91天正回購利率一直穩定在3.16%。周四央票繼續暫停發行，延續了今年以來的持續缺席狀態。

　　分析人士指出，在資金面寬松的背景下，正回購利率微跌有利于市場利率進一步下滑。本期正回購操作規模較周二的660億元大幅縮減，也將起到穩定市場預期的作用。

　　宏源證券高級研究員何一峰認為，央行調整回購利率的情況比較少見，因此公開市場操作的利率下行可以作為貨幣政策適度放松的信號。另一方面，目前銀行對正回購需求比較旺盛，而央行不希望回籠過多的資金，所以下調了3月期正回購利率。

　　本周二央行通過正回購操作回籠資金660億元，回籠量創下近期新高，加上此次200億元正回購，本周回籠量已經達到860億元，而到期資金僅290億元，凈回籠量達到570億元。

　　截至昨日收盤，上海銀行間同業拆放利率雖漲跌互現，但整體維持低位震蕩，隔夜利率與7天利率分別報收于2.3477%和2.8808%；在銀行間債券市場，1天與7天回購利率分別報收于2.354%和2.886%。

　　降準時間窗開啟

　　本周，3個月期央票再度是詢而不發，反倒是91天期正回購利率打破了連續7個月的均勢下降了2個基點。貨幣市場利率的這個變化被部分業界人士認為是發出的降準信號。央行上次降準是在2月24日，本輪貨幣政策首次放松則要追溯到去年12月。

　　“結合央行行長周小川存準有很大下調空間以及存準的上調或下調要針對具體流動性狀況和外匯占款、國際收支平衡有關系的表述，91天期正回購利率下降兩個基點應該與央行接下來的動作有關系。”一家國有商業銀行的交易員稱，這向市場傳遞的信號無非是再次降準，至于央票是否、何時重啟則要看市場流動性狀況而定。

　　2月份出現315億美元貿易逆差，創9年新高，由此將拖累2月外匯占款回升，市場再度擔憂資金外流的狀況會加劇。按照央行發布的金融數據披露時間表，2月份外匯占款數據將于近日公布。

　　多位分析人士指出，當正回購難以應對外匯占款縮水的缺口時，央票重啟和降準的必要性就會增加。但也有業界人士強調，91天期正回購利率下行幅度有限，或許只是因為當前流動性充裕使其需求較高所引發的下調，不會對貨幣市場利率形成太大影響。

　　央行信貸仍將重企業輕樓市

　　國務院近期批復同意了中國人民銀行（下稱央行）調整貨幣政策委員會組成人員的請示，錢穎一、陳雨露、宋國青三位學者入選新一屆的貨幣政策委員會，周其仁、夏斌、李稻葵將不再擔任貨幣政策委員會委員職務。雖然有評論猜測換人后貨幣政策可能趨松，但業界認為，此次人事變動對貨幣政策幾無影響，今年的信貸規模應在8萬億到8.5萬億元，比去年增多，但對樓市、股市的信貸仍將從緊，同時鼓勵資金流向中小企業等實體經濟。

　　自2010年3月開始，央行貨幣政策委員會打破以往設置一位專家委員的慣例，周其仁、夏斌、李稻葵三位學者同時出現在央行智囊團。此次換屆，繼續沿用三位專家委員的結構。入選的三人來自國內三所知名大學，錢穎一現為清華大學經濟管理學院院長，陳雨露為中國人民大學校長，宋國青為北京大學國家發展研究院、中國經濟研究中心教授。

　　其中，陳雨露被認為是國際金融專家，目前在中國人民大學也主講國際金融學科。宋國青被認為是產學研的代表，今年2月底曾公開表示，目前貨幣政策過緊，應該松一松。錢穎一更多的研究集中在經濟轉軌中貨幣政策作用上。

　　中國社科院金融研究室前主任易憲容表示，貨幣政策回歸常態的基調不變。渣打銀行經濟分析師李煒接受南都記者采訪時亦認為，今年是政府換屆的敏感時點，大的政策變動不太可能發生。而且貨幣政策委員會是央行制定貨幣政策的咨詢議事機構，非決策機構。此前除國務院或部委官員外，每屆都有一位學者作為外部金融專家委員。從2010年起，專家委員增至3名，此次替換是正常程序。

　　至于今年的貨幣政策，在經濟增速明顯放緩的背景下，渣打銀行的判斷是將進一步放松，包括降低銀行存貸比限制、進一步推低銀行間市場利率等。當前銀行間市場利率已從去年接近4%的高位下降至2%左右。整體信貸規模預計在8萬億到8.5萬億元之間。

　　但“放松”是結構性放松，渣打銀行認為樓市、股市等領域的信貸仍將從緊。易憲容也表示，受經濟放緩影響，目前實體產業信貸需求全面下降，貨幣政策將鼓勵資金流向中小企業等實體產業以及消費領域，但會繼續嚴控樓市、股市的風險。