疫情短期將造成汽車供需大幅下跌，行業(yè)中長(zhǎng)期邏輯不變。從產(chǎn)能看，短期疫情首先對(duì)東風(fēng)系和日系等品牌將產(chǎn)生影響。消費(fèi)者外出減少，短期抑制需求，消費(fèi)及服務(wù)業(yè)短期受影響大，從業(yè)人員購買力下滑，或?qū)⑼七t購車計(jì)劃，疫情結(jié)束后“延遲購買”或?qū)⒂行浹a(bǔ)前期的銷量損失。疫情將提升公眾對(duì)公共交通的戒備心理，刺激首購需求。長(zhǎng)周期看，國內(nèi)多個(gè)省份千人保有量仍較低，有較大的需求潛力。

品牌格局調(diào)整，短期東風(fēng)系及日系受影響最大。短期從區(qū)域看，湖北產(chǎn)能占比較大的車企如東風(fēng)系等品牌受影響較大；從潛在購買者看，消費(fèi)及服務(wù)業(yè)從業(yè)人員短期收入預(yù)期降低，可能導(dǎo)致其消費(fèi)需求被抑制，短期內(nèi)對(duì)自主品牌和尾部品牌的銷量影響更大。中期首購剛需釋放，利于一線自主品牌。疫情加速行業(yè)洗牌，中長(zhǎng)期我們依然最為看好日系、德系及一線自主品牌份額提升。

客車行業(yè)探底復(fù)蘇時(shí)間延后、中短期現(xiàn)金流壓力加劇、洗牌加速，長(zhǎng)期看好龍頭份額提升。疫情導(dǎo)致公眾對(duì)共同交通出行忌憚，這種心理會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。對(duì)客車業(yè)造成短期或中期負(fù)面影響，預(yù)計(jì)客車行業(yè)的探底復(fù)蘇時(shí)間較乘用車延后，疫情的持續(xù)會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)新能源補(bǔ)貼尚未收回情況下，現(xiàn)金流進(jìn)一步吃緊，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額進(jìn)一步向龍頭集中，利好龍頭企業(yè)。龍頭份額提升的節(jié)奏會(huì)加快。

新能源汽車中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯不變。從總量來看，一季度受疫情影響產(chǎn)銷探底，二季度開始爬升回暖；中期由于湖北新能源銷量占比較小+下半年疫情大概率消除+政策托底的可能性加大+19年低基數(shù)帶來產(chǎn)銷大幅提升，2020年全年有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)；長(zhǎng)期看由于雙積分政策引導(dǎo)+特斯拉國產(chǎn)化+歐洲政策扶持，增長(zhǎng)的邏輯不變。預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)新能源汽車銷量160-200萬輛，全球超過300萬輛；2025年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷達(dá)到700萬輛規(guī)模，滲透率提升至25%。從結(jié)構(gòu)來看，消費(fèi)端新增電動(dòng)出租車和網(wǎng)約車的投放可能延后，但中長(zhǎng)期影響有限；私人購車需求或?qū)⑹芤咔橛绊懚鴮?shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)限購城市中高端電動(dòng)車型的放量，非限購城市A0級(jí)以下通勤車型銷量占比的提升。企業(yè)端，短期內(nèi)疫情嚴(yán)重地區(qū)銷量占比低+新零售模式轉(zhuǎn)型快+新車型迭代速度加快的企業(yè)有望提升市場(chǎng)份額，長(zhǎng)期看產(chǎn)品力和品牌力依然是影響行業(yè)格局的最主要因素。

投資建議：疫情短期大面積影響行業(yè)供給，但不改行業(yè)長(zhǎng)期復(fù)蘇邏輯，疫情解除后或刺激消費(fèi)者加速實(shí)施首次購車計(jì)劃；短期嚴(yán)峻形勢(shì)加重現(xiàn)金流壓力，給尾部企業(yè)雪上加霜，加速行業(yè)淘汰，行業(yè)格局優(yōu)化提速。客車業(yè)探底復(fù)蘇時(shí)間延后，進(jìn)一步惡化現(xiàn)金流，中小企業(yè)洗牌加速。我們重申2020年年度策略《冬尤在，尋存量王者》中的三大投資亮點(diǎn)：1)中期平臺(tái)期尋存量王者，龍頭時(shí)代來臨；2)汽車電動(dòng)化進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇；3)順應(yīng)整車發(fā)展趨勢(shì)，積極融入全球供應(yīng)鏈的優(yōu)質(zhì)配件企業(yè)。整車推薦長(zhǎng)城汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)，關(guān)注吉利汽車；全球化進(jìn)程中零部件企業(yè)具有重要機(jī)遇，推薦有技術(shù)實(shí)力和全球客戶的企業(yè)，如星宇股份、銀輪股份、中鼎股份、福耀玻璃、拓普集團(tuán)；建議積極關(guān)注特斯拉/LG化學(xué)/寧德時(shí)代供應(yīng)鏈企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，強(qiáng)烈推薦寧德時(shí)代、當(dāng)升科技、匯川技術(shù)，推薦宏發(fā)股份、杉杉股份、璞泰來、新宙邦、星源材質(zhì)、臥龍電驅(qū)，關(guān)注三花智控、恩捷股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)疫情影響時(shí)間延長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)：若疫情中短期內(nèi)沒有辦法得到有效控制，可能導(dǎo)致企業(yè)復(fù)工時(shí)間和消費(fèi)者購買需求的延后，對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇造成負(fù)面影響。2)新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期。放開股比的政策利好下，特斯拉等具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的外資電動(dòng)車加速國產(chǎn)化進(jìn)程，導(dǎo)致自主品牌新能源車丟失市場(chǎng)份額，利潤(rùn)快速下降。3)自主車企高端化突破不及預(yù)期。隨著國內(nèi)汽車市場(chǎng)完全開放，競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主高端車型若未被市場(chǎng)認(rèn)可，高端化受阻，將導(dǎo)致較大損失。4)主機(jī)廠年降壓力高于預(yù)期。整車廠年降壓力傳導(dǎo)至上游零部件企業(yè)，導(dǎo)致零部件企業(yè)產(chǎn)品毛利率降低，盈利能力下降。5)政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：如果國內(nèi)外政策對(duì)實(shí)現(xiàn)新能源汽車支持力度軟化或改變，導(dǎo)致政策出臺(tái)力度低于預(yù)期，將顯著影響新能源汽車市場(chǎng)整體規(guī)模。