目前，我國氧化鋁行業(yè)面臨的現(xiàn)狀有些尷尬，前有產(chǎn)能過剩壓制，后有電解鋁需求4500萬噸的“天花板”限制。鋁產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)在氧化鋁、電解鋁產(chǎn)能方面的競爭趨于白熱化。

       行業(yè)企業(yè)如何利用自身優(yōu)勢緊跟轉(zhuǎn)型升級的大勢，也成為行業(yè)分析熱議的話題。鋁企業(yè)利用“氧化鋁-電解鋁”一體化產(chǎn)能，不僅強化企業(yè)內(nèi)部上下游聯(lián)動，還刺激企業(yè)之間定價博弈加劇。氧化鋁定價機制問題，使得業(yè)內(nèi)急盼氧化鋁期貨及期權新品種上市。

       產(chǎn)業(yè)政策鎖定氧化鋁下游消費　氧化鋁過剩亟待“解藥”

       我國95%的氧化鋁用于電解鋁的生產(chǎn)，其余5%則用于陶瓷生產(chǎn)、強化玻璃、化學媒介物等非冶金用途。因此，電解鋁的產(chǎn)量對氧化鋁的需求量起到?jīng)Q定性作用。近年來，由于供給側(cè)結構性改革，構筑電解鋁合規(guī)產(chǎn)能“天花板”，意味著我國氧化鋁未來數(shù)年需求也將被壓制在“天花板”之下。

       數(shù)據(jù)顯示，氧化鋁的供應量、需求量與電解鋁產(chǎn)量變化趨勢高度吻合。電解鋁是氧化鋁最主要的需求端，對氧化鋁需求端的分析需要高度關注電解鋁行業(yè)。

       從成本構成來看，氧化鋁在電解鋁的生產(chǎn)總成本中占比一般在30%~35%左右，而電解鋁的冶煉過程還需要消耗大量電力。一般來說，每冶煉1噸電解鋁需耗13500kWh直流電，約占整個電解鋁成本的30%~40%左右。

       近年來，在全球碳中和趨勢帶動下，全球電解鋁新增產(chǎn)能增速顯著放緩，鋁產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定。截至2021年，全球電解鋁產(chǎn)量為6717.5萬噸。其中，中國電解鋁產(chǎn)量比例為58%左右，而除中國以外全球其他地區(qū)的電解鋁產(chǎn)量均呈下降趨勢，因此，國內(nèi)電解鋁的主要供需將主導全球市場變化。

       近年來，我國電解鋁產(chǎn)量總體呈現(xiàn)波動上漲趨勢，增速有所放緩。2020年，我國電解鋁產(chǎn)量增速由負轉(zhuǎn)正。2021年，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為3850.3萬噸，相較于2020年的3708.04萬噸增長3.84%。最新數(shù)據(jù)顯示，2022年10月份，我國電解鋁月產(chǎn)量為344.9萬噸，同比增長9.5%；2022年1—10月份，我國電解鋁累計產(chǎn)量為3332.9萬噸，同比增長3.3%。

       產(chǎn)能方面，截至2022年11月份，我國電解鋁建成產(chǎn)能約為4400萬噸，運行產(chǎn)能約為4100萬噸，開工率達九成左右。在供給側(cè)結構性改革及碳中和背景下，違規(guī)電解鋁產(chǎn)能被關停，電解鋁產(chǎn)能擴張受限，產(chǎn)能“天花板”限定在4500萬噸。根據(jù)生產(chǎn)1噸電解鋁消耗1.92噸氧化鋁來測算，限定了氧化鋁的需求在8200萬噸以下。結合氧化鋁產(chǎn)能的增速來看，目前，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能過剩的局面仍然存在，氧化鋁價格的上限受到壓制。

       2022年以來，我國電解鋁產(chǎn)能的投產(chǎn)，受天氣、電力供應、突發(fā)事件以及成本利潤的影響，對氧化鋁的需求增速有所下降。從中長期來看，隨著國外電解鋁產(chǎn)能增長疲軟，中國對電解鋁產(chǎn)能增長的限制，需要更多關注國家產(chǎn)業(yè)政策和碳中和相關環(huán)保政策指引。

       2022年11月份，工信部等部門印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》，要求鞏固化解電解鋁過剩產(chǎn)能成果，堅持產(chǎn)能總量約束，嚴格執(zhí)行產(chǎn)能置換辦法，研究差異化電解鋁產(chǎn)能減量置換政策，防范銅、鉛、鋅、氧化鋁等冶煉產(chǎn)能盲目擴張，提出確保2030年前有色金屬行業(yè)實現(xiàn)碳達峰。實現(xiàn)碳達峰目標任重而道遠，放松電解鋁產(chǎn)能“天花板”的局面難以出現(xiàn)。

       目前，氧化鋁產(chǎn)能過剩的“解藥”，可能來自于行業(yè)對新一輪氧化鋁供給側(cè)改革的政策期待。2018年，國家發(fā)改委、工信部發(fā)布《關于促進氧化鋁產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展的通知》，支持氧化鋁產(chǎn)業(yè)在科學謀劃和統(tǒng)籌下有序健康發(fā)展。2019年，住房和城鄉(xiāng)建設部針對氧化鋁的冶煉工藝發(fā)布《氧化鋁廠工藝設計規(guī)范》，從生產(chǎn)工藝及鋁土礦類型的選擇上規(guī)范氧化鋁行業(yè)發(fā)展。2021—2022年，我國又相繼出臺了多個涉及再生鋁生產(chǎn)、廢棄物回收利用等環(huán)保方面的行業(yè)政策。

       黨的二十大報告指出，要建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上。金融是實體經(jīng)濟的血液，支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，是期貨行業(yè)義不容辭的責任。氧化鋁期貨的上市，正是促進行業(yè)健康發(fā)展，服務實體經(jīng)濟的體現(xiàn)，是眾望所歸。國家的各項政策成為氧化鋁產(chǎn)能過剩的“良藥”和行業(yè)困境之中的“指路明燈”，幫助行業(yè)加碼轉(zhuǎn)型升級，利用金融工具增強抵御風險的能力，未來，政策的變化仍將牽動整個行業(yè)的發(fā)展方向。

       氧化鋁緊跟電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移步伐　西南地區(qū)將成市場焦點

       從我國鋁產(chǎn)業(yè)下游來看，氧化鋁產(chǎn)能和貿(mào)易緊隨電解鋁產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移發(fā)生區(qū)域性變化。目前，我國電解鋁生產(chǎn)所用到的電力能耗主要為火電（占比76%）、水電（占比18%）、風電（占比4%）、核電和光電（占比2%）。近年來，在供給側(cè)結構性改革和碳中和的雙重壓力下，火電的比重有所下降，水電、風電受到青睞。

       具體來說，我國電解鋁產(chǎn)能最初主要聚集在山西、河南、山東、廣西和貴州等鋁土礦資源豐富的地區(qū)。2010年，受國家取消優(yōu)惠電價政策的影響，電解鋁企業(yè)的自備電時代開始，電力成本成為電解鋁企業(yè)獲利的最大變量，電解鋁產(chǎn)能向新疆、山東遷移。2017年，在供給側(cè)結構性改革的背景下，新疆、山東兩大電解鋁產(chǎn)能聚集地關閉部分不合規(guī)產(chǎn)能，與此同時，電解鋁4500萬噸的產(chǎn)能“天花板”形成。此后，山東、河南電解鋁產(chǎn)能外遷至云南、廣西等擁有綠色水電資源和港口優(yōu)勢的地區(qū)。隨著電解鋁產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，新疆、云南、山東和廣西成為氧化鋁需求核心區(qū)。

       除了已有產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，新增電解鋁產(chǎn)能也將落地于具有低能耗和清潔能源發(fā)電優(yōu)勢的西南地區(qū)，如云南、廣西等地。但云南、廣西依靠水電進行生產(chǎn)，受到水位、氣候因素影響，電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能和產(chǎn)量具有不確定性，對氧化鋁需求造成不確定影響。截至2022年6月底，西部地區(qū)電解鋁建成產(chǎn)能3196萬噸，全國占比72.5%，未來仍有350萬噸產(chǎn)能待轉(zhuǎn)移。

       從趨勢變化來看，鋁中下游的冶煉產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和落地新產(chǎn)能最重要的考慮因素之一是電力成本。未來數(shù)年，我國電解鋁產(chǎn)能進一步轉(zhuǎn)移向用電更清潔、成本更低的西南地區(qū)已成大勢所趨，而氧化鋁產(chǎn)能自身也在向具有清潔能源和港口優(yōu)勢的西南地區(qū)轉(zhuǎn)移。可以預見，未來數(shù)年，西南地區(qū)的地方政策、生產(chǎn)情況在氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的影響將會越來越大。

       展望未來，我國清潔電力的區(qū)域供應偏緊與鋁行業(yè)優(yōu)惠電價取消或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)年，未來，我國電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間將受到一定抑制。電解鋁新增產(chǎn)能增長空間不足，可能壓制氧化鋁中長期需求增速前景。

       傳統(tǒng)需求缺乏亮點　新能源光伏成新增長點

       從我國鋁產(chǎn)業(yè)的終端需求來看，建筑、機械、交運、電力等多個領域是市場傳統(tǒng)焦點。近年來，我國房地產(chǎn)行業(yè)的整體低迷，使得以鋁為代表的資源品終端需求增長乏力，新能源汽車以及光伏的發(fā)展或成為未來數(shù)年的需求增長的新動力。從產(chǎn)業(yè)鏈的傳導來看，這將在一定程度上改善上游氧化鋁的困境。

       數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，我國房地產(chǎn)銷售面積、銷售額及竣工面積開始持續(xù)同比下降。2022年1—10月份，上述3項數(shù)據(jù)不僅轉(zhuǎn)負，且負增長持續(xù)至今，即使有諸多政策扶持維穩(wěn)，但房地產(chǎn)市場未來3年預計難有大的好轉(zhuǎn)，低迷局面或?qū)⒊掷m(xù)，將影響到相關建筑鋁型材及鋁合金材料的需求。

       新能源汽車對鋁需求的提升主要體現(xiàn)在新能源汽車產(chǎn)量的提升，以及汽車輕量化發(fā)展趨勢下單車用鋁量的提升。在政策支持下，我國新能源汽車產(chǎn)量急劇增長，產(chǎn)銷量持續(xù)保持高增速，2021年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為367.7萬輛和352.05萬輛，同比分別增長145.6%和157.48%。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年9月份，新能源汽車產(chǎn)量同比增長110.0%。根據(jù)中國汽車工程學會《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖》的目標，至2030年，我國單車用鋁量將達到350千克；根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》的目標，至2035年，我國燃油乘用車、純電動乘用車和客車的整車輕量化系數(shù)分別降低25%、35%和15%。2005—2020年，我國單車用鋁量已經(jīng)從61千克增長至190千克，未來還將有增長空間。

       鋁在光伏行業(yè)中主要用于制作光伏組件中的光伏邊框和分布式光伏電站中的光伏支架。據(jù)安泰科統(tǒng)計，2021年，我國光伏鋁型材產(chǎn)量為200萬噸，增幅達40.8%，約占全國鋁材產(chǎn)量的3.3%。《中共中央 國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》指出，到2030年，我國風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022年9月份，光伏新增8.13GW；1—9月份，光伏合計新增52.6GW，同比增長106%。2021年，光伏新增54.88GW；2022年前三季度，新增裝機已經(jīng)接近2021年的總規(guī)模。我國光伏裝機量持續(xù)增長，且距離目標裝機容量仍有增長空間，未來對鋁的需求可觀。

       電解鋁在新能源領域需求可能成為最大亮點。雖然還是較難完全彌補房地產(chǎn)低迷帶來的需求缺口，但是鋁行業(yè)需求結構有望持續(xù)改善。

       雖然氧化鋁深陷困局，但是仍有光明的未來。氧化鋁需求量受制于電解鋁產(chǎn)能的現(xiàn)狀不會改變，氧化鋁行業(yè)的未來發(fā)展需要高度關注政策的動向。就需求分布來說，受電力成本的壓力，電解鋁產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移與氧化鋁具有相似的區(qū)域性轉(zhuǎn)移趨勢，西南地區(qū)的政策以及該地區(qū)氧化鋁、電解鋁的生產(chǎn)情況，將成為氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈中極其重要的一環(huán)，影響氧化鋁的價格。就終端消費而言，地產(chǎn)等行業(yè)低迷的行情難以在短時間內(nèi)得到緩解，但近年發(fā)展起來的新能源汽車以及光伏行業(yè)成為新的需求增長點。雖然仍然難以彌補地產(chǎn)行業(yè)的需求缺口，但長期來看對優(yōu)化鋁行業(yè)的需求結構有積極作用。

       氧化鋁與電解鋁行業(yè)企業(yè)百家爭鳴，企業(yè)都在通過不同的戰(zhàn)略方式加強自己的競爭優(yōu)勢，同時加劇了氧化鋁與電解鋁兩個行業(yè)間博弈的復雜性。未來，企業(yè)的發(fā)展動向，也將對氧化鋁的市場價格、行業(yè)利潤等各方面產(chǎn)生影響。