頭條評論

　　“明年可能出現貨幣戰爭，許多國家正在試圖通過干預匯市的手段來壓低本國貨幣”，英國央行行長金恩話音剛落，美聯儲周三即宣布，擴大第三輪量化寬松的總體規模至每月850億美元。QE4再次惡化了全球貨幣泛濫之勢，首當其沖的就是中國。從此次美聯儲火速推出QE4可見，美國已經點燃了貨幣戰爭的戰火。

　　周三美聯儲結束了為期兩天的2012年最后一次利率決策例會，其麾下聯邦公開市場委員會(FO M C )宣布，0%-0.25%超低利率在失業率高于6.5%的情況下將保持不變，推出第四輪量化寬松(Q E4)，每月采購450億美元國債替代扭曲操作(O T)，加上Q E3，美聯儲每月資產采購額擴大為850億美元。

　　從時間上看，美聯儲9月中旬才推出Q E3，時隔僅3個月，Q E4就粉墨登場?？陀^原因是美聯儲的賣出短期國債、買入中長期國債的“扭轉操作”年底將到期，如果不出臺替補措施，將會弱化量化寬松政策效果，進而影響經濟復蘇。

　　美聯儲拋出Q E4的幾個特點非常鮮明：給低利率或者說零利率政策限定了條件，即：美聯儲決定，在失業率高于6.5%、未來1至2年通脹水平不超過2.5%的情況下，將繼續把聯邦基金利率保持在零至0.25%的超低區間。給低利率政策限定了量化前提，使得貨幣政策與就業率和通脹率緊密粘合，也就是說，貨幣政策目標完全是為了促進就業和維持低通脹水平。貨幣政策目標隨這兩大目標變化而變化，不受任何人、任何機構干預干擾。美聯儲貨幣政策工具目標鮮明、獨立性超強的特點，值得中國學習和借鑒。

　　另一個鮮明特點是量化寬松力度更大。因為在扭曲操作(O T)之下，聯儲在購買較長期國債的同時還將出售較短期的國債。而Q E4直接明確每月采購450億美元國債替代扭曲操作，加上Q E3，聯儲每月資產采購額為850億，以便通過壓低長期利率來降低借款成本，刺激支出和投資。

　　本來美聯儲將利率下調到0%-0.25%超低區間后，貨幣政策幾乎沒有操作空間了?？擅缆搩τ衷谫徺I抵押債券和國債上大做文章，在購買期限搭配上絞盡腦汁。這次的Q E4又在限定利率量化數據條件上大?；?，給市場一個既確定又不確定的預期——— 確定的是，給市場一個明確的失業率和通脹率前提目標；不確定的是，什么時間達到這個目標是未知數，而超低利率政策不達這個目標決不罷休，這一點是明確的。美聯儲把玩貨幣政策工具的智慧可見一斑。

　　Q E3后短短3個月，美聯儲就急匆匆推出Q E4，一方面顯示美聯儲致力于美國經濟復蘇、就業率回升之急切心情，但另一方面也暴露美國不顧美元特殊地位、不顧過度寬松貨幣政策對全球各國沖擊的心態。隨著美聯儲開始按照新計劃購買國債，其將向銀行系統注入儲備資金，其實際效果將是又一輪增發貨幣。美國放水美元，受沖擊的是世界各個國家特別是儲備大國，對世界第一外匯儲備大國、出口大國中國帶來的沖擊最大、最激烈。中國出口在11月份大幅度下滑，給剛剛有所企穩的中國經濟迎頭一棒。美聯儲Q E4的推出將會使得人民幣匯率繼續升值，將對我國出口經濟造成前所未有的打擊。

　　美元是國際貨幣，擔當著各國儲備和國際支付功能。美國一輪又一輪的量化寬松政策，本質是一輪又一輪的增發放水美元貨幣。美國放水美元，必將使得歐洲以及其他發達地區緊隨之后推出寬松的貨幣政策，這將不排除各國競賽式的相互貶值本國貨幣，可能使得一場貨幣戰爭就此爆發。

　　英國央行行長金恩日前即警告稱，許多國家正在試圖通過干預匯市的手段來壓低本國貨幣，明年全球貨幣戰爭可能進一步激化。到了明年，投資者將會看到更多國家和地區想方設法讓本幣匯率下跌。

　　這種警告絕不是危言聳聽。明年發生貨幣戰爭的幾率非常之大。所謂貨幣戰爭就是世界各國競相貶值本國貨幣的戰爭，目的有兩個：一是通過降低貨幣匯率的方法來消除全球經濟放緩的影響；二是通過貶值貨幣促進本國出口，進而拉動本國經濟增長。從此次美聯儲火速推出Q E4可見，美國已經點燃了貨幣戰爭的戰火。

　　一旦爆發貨幣戰爭，中國將是最大的受害者，受到的挑戰也最大，將使得中國3.2萬億美元外匯儲備遭受較大貶值損失，同時手中持有的美元外匯資產也將隨之貶值。當然，對中國影響最大的還是給經濟帶來的嚴重沖擊，將使得我國出口雪上加霜，令出口這駕馬車幾近停頓。在投資不可持續，國內消費啟動難、不能很快接力情況下，出口拉動力徹底喪失，對我國經濟影響可想而知。

　　金恩有關貨幣戰爭的警告值得其他央行特別是中國央行關注。一旦全球貨幣戰爭爆發，中國必將身不由己地被卷進戰爭的漩渦之中。

　　當前歐美以及其他國家都已經開始采取寬松的貨幣政策，中國是少數貨幣政策“穩健”的國家。這也使得中國的貨幣政策處于被動之中。由于美元持續貶值使得人民幣持續升值，對出口企業造成較大影響和沖擊，而這種升值只是對外升值而對內仍在貶值，仍在發生不同程度的通脹。這與美元恰好形成相反對比，美元是對外貶值，促進了本國出口；對內升值，使得通脹率始終保持在低位。如果明年發生貨幣戰爭的話，中國的被動局面將會加劇。

　　中國央行應該及早做好應對這場全球貨幣戰爭的準備。至少在兩個方面要未雨綢繆：首先，在全球主要國家貨幣政策寬松包圍圈下，中國貨幣政策應該保持穩健，或者適度寬松一下。加大類似于美國量化寬松政策工具的逆回購操作，向市場提供充足流動性。其次，要頂住其他國家特別是美國貨幣繼續貶值的壓力，同時嚴防在人民幣升值預期下，熱錢通過香港中轉站繞道進入大陸市場。  .