當(dāng)前，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度探底的過(guò)程中，面臨來(lái)自多方面的挑戰(zhàn)，過(guò)去支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的人口紅利、資源紅利、房地產(chǎn)等投資紅利、貿(mào)易紅利、儲(chǔ)蓄紅利等因素均在減弱，需要尋找新的增長(zhǎng)動(dòng)力，同時(shí)也需要應(yīng)對(duì)去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存等諸多挑戰(zhàn)。從短期來(lái)看，目前全國(guó)房地產(chǎn)成交量已經(jīng)超過(guò)十萬(wàn)億元，對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響非常大也非常直接，目前看，房地產(chǎn)去庫(kù)存的進(jìn)展如何、房地產(chǎn)投資什么時(shí)候在去庫(kù)存之后觸底，短期內(nèi)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度就相應(yīng)可能觸底。
       一線城市樓市存量增加房?jī)r(jià)波動(dòng)加大
       中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局13日公布了遜于預(yù)期的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增10%，而今年首5個(gè)月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)僅9.6%，創(chuàng)下16年新低。投資增速的回落有多種因素，房地產(chǎn)在三四線城市的庫(kù)存壓力大、以及民間投資回落是重要的因素影響。當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的一個(gè)值得關(guān)注的特點(diǎn)是，雖然今年以來(lái)銷售明顯好轉(zhuǎn)，但庫(kù)存繼續(xù)在增加，三四線城市的去庫(kù)存壓力依然非常大。
       目前內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷深刻的變化：一線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)正從新房市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎址拷灰渍急雀蟮拇媪渴袌?chǎng)，房?jī)r(jià)形成機(jī)制將為之改變；一線城市人口增速減緩甚至出現(xiàn)凈流出，或?qū)⒓哟蠓績(jī)r(jià)波動(dòng)，往往是去年上漲最快城市，今年可能變成房?jī)r(jià)下跌最快的城市；而房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求已經(jīng)從剛需型轉(zhuǎn)為改善型，房?jī)r(jià)的持續(xù)上升會(huì)對(duì)居民購(gòu)買力形成不利影響。
       美聯(lián)儲(chǔ)如果加息，對(duì)人民幣匯率的沖擊將小于811匯改
       今年以來(lái)，人民幣匯率以有管理的浮動(dòng)匯率制度為基礎(chǔ)，在一籃子貨幣和美元兩個(gè)“錨”之間，一直是跟隨其中較弱者的走勢(shì)。從這個(gè)政策操作可以看出，央行在對(duì)人民幣匯率主動(dòng)進(jìn)行的預(yù)警性、前瞻性的適度匯率貶值，不斷提升人民幣匯率的靈活性。因此，如果接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元持續(xù)升值，人民幣還有可能順應(yīng)市場(chǎng)力量，隨美元出現(xiàn)一定幅度的走弱，但是預(yù)計(jì)因此帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊將明顯小于去年8月11日人民幣匯改時(shí)期，因?yàn)槿嗣駧艆R率已經(jīng)通過(guò)非對(duì)稱貶值做出了調(diào)整，同時(shí)人民幣匯率的靈活性也有明顯提升。
       回顧去年8.11以來(lái)央行成功應(yīng)對(duì)匯率貶值的經(jīng)驗(yàn)，央行正通過(guò)順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)靈活調(diào)整人民幣匯率，加上適度的入市干預(yù)，來(lái)平息市場(chǎng)的貶值預(yù)期，從外匯市場(chǎng)干預(yù)的持續(xù)性來(lái)看，以外匯儲(chǔ)備做短期市場(chǎng)干預(yù)和匯率水平調(diào)整必須結(jié)合起來(lái)。
       另外，觀察到央行越來(lái)越關(guān)注將離岸與在岸人民幣匯率的差距保持在相對(duì)穩(wěn)定水平，以減少套利空間并引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，央行將需要在離岸市場(chǎng)有多樣的人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品，使其能使用一攬子金融工具，而非只在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行操作。
       文章來(lái)源：本文為作者6月14日出席LME（倫敦金屬交易所）亞洲年會(huì)2016上的演講，根據(jù)錄音整理，未經(jīng)本人審閱，文章觀點(diǎn)僅僅代表作者個(gè)人意見(jiàn)，不代表任何機(jī)構(gòu)的看法