最近我寫了一系列文章論述單多晶的競爭格局，基于大量事實(shí)的最終結(jié)論是：單晶2018年的市占率將會(huì)突破50%，2020年單晶的市占率會(huì)突破80%甚至以上。

       我在文章中一再的反復(fù)強(qiáng)調(diào)所有的探討都是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的技術(shù)路線的探討，和公司的投資價(jià)值無關(guān)，但我看到眾多評(píng)論當(dāng)中還是有人基于我的數(shù)據(jù)得出：可以買隆基股份的結(jié)論。 

       單晶路線將會(huì)成為主流≠能買隆基股份。買公司是要看利潤的，要看行業(yè)供需，還要看公司估值。所以僅僅根據(jù)單晶硅片將會(huì)成為主流就得出隆基必勝、隆基能買的結(jié)論是荒唐的、可笑的。 

       很多人笑我既看好單晶的路線又不看好隆基的股票，說我腦子混亂。別人笑我太瘋癲，我笑別人看不穿。只有穿透事物的本質(zhì)，看清楚每一個(gè)結(jié)論背后的邏輯，才能明白我為何這么“分裂”。 

       很擔(dān)心我單多晶技術(shù)路線的探討會(huì)誤導(dǎo)朋友們，特意寫下此文，以作警醒。 

       正文部分：2018年單多晶硅片將會(huì)迎來一場(chǎng)惡戰(zhàn) 

       從性價(jià)比上來講，單晶硅片已經(jīng)具有了很多優(yōu)勢(shì)，按照我們的測(cè)算，單多晶硅片保持1元的合理價(jià)差的話，會(huì)使得多晶硅片不賺錢，單晶硅片依然能保持15%的毛利率。但是單晶替代之路絕非坦途，具體到明年的市場(chǎng)格局，會(huì)有諸多不利于單晶硅片的因素：

        1、首先，我們不能把消費(fèi)者假設(shè)成完全理性人，消費(fèi)者行為學(xué)也告訴我們，消費(fèi)者由于專業(yè)知識(shí)的匱乏，做出消費(fèi)決策的過程中并不能保持完全理性，尤其對(duì)于分布式光伏崛起的大的市場(chǎng)環(huán)境下，千千萬萬的戶用消費(fèi)者缺乏光伏相關(guān)知識(shí)，EPC廠商反倒掌握著更多的決定權(quán)，而EPC廠商會(huì)在成本環(huán)節(jié)做更多考量，甚至有的EPC廠商按照“塊數(shù)”賣光伏板，這就導(dǎo)致單晶硅片在2018年未必能保持1元以上的價(jià)格差，根據(jù)我們的預(yù)判，具體到硅片環(huán)節(jié)，我認(rèn)為單晶硅片與多晶硅片的價(jià)差＜0.6元才會(huì)對(duì)多晶硅片形成有效替代。

        2、明年單晶替代多晶會(huì)進(jìn)入深水區(qū)，隨著單晶占比的提升，規(guī)模較小的第三方多晶硅片廠率先死亡，隨著單晶占比繼續(xù)提升，就必然會(huì)侵犯到傳統(tǒng)多晶硅片大廠的利益，尤其對(duì)于幾家垂直整合的硅片巨頭公司而言，單晶替代尤其困難。晶科、晶澳、阿特斯分別擁有3GW、2.5GW、1.2GW的多晶硅片產(chǎn)能，這些公司擁有強(qiáng)大的銷售能力和較高的品牌認(rèn)知，在單晶替代多晶的產(chǎn)業(yè)進(jìn)程中，這部分產(chǎn)能一定是最難以被出清的，由于要考慮人員就業(yè)和設(shè)備折損等問題，這些公司選擇單晶或者多晶時(shí)也不能假定其為完全理性人，單晶硅片只能以非常高的性價(jià)比才能完成這部分產(chǎn)能的替代。文章的前面幾個(gè)小節(jié)通過測(cè)算我們得出單晶硅片比多晶硅片賣貴1元/張是合理的，但在實(shí)際的市場(chǎng)環(huán)境中，這種純理論模型的假設(shè)計(jì)算經(jīng)常要遇到現(xiàn)實(shí)環(huán)境的種種挑戰(zhàn)。 

       3、金剛線的降價(jià)，我之前預(yù)判，由于2018年金剛線的產(chǎn)能是需求的一倍還有余。預(yù)計(jì)2018年二季度金剛線的年產(chǎn)能就會(huì)達(dá)到6000萬km。 有些朋友不明白，為什么金剛線降價(jià)有利于多晶硅片而不利于單晶硅片呢？很簡單，目前單晶硅片線耗已經(jīng)降低到了1米/片以內(nèi)，如果金剛線價(jià)格從0.2元降低到0.1元，對(duì)于單晶硅片成本無非是降低一毛錢，而多晶硅片由于消耗更多的金剛線，目前大概需要2米/片，如果金剛下價(jià)格下降一半，單張硅片的成本會(huì)下降0.2元。多晶硅片由于消耗更多的金剛線，金剛線降價(jià)明顯更有利于多晶硅片成本下降。 

       4、高端市場(chǎng)需求不濟(jì)，低端市場(chǎng)不斷崛起。美國市場(chǎng)由于今年201的搶裝備貨的過程中，各個(gè)電站運(yùn)營商已經(jīng)在倉庫中屯了大于5GW的光伏組件，所以即便明年美國的光伏裝機(jī)量不下滑，明年美國市場(chǎng)實(shí)際的組件需求量還是要減少，尤其明年上半年，美國倉庫里的組件就足夠滿足電站建設(shè)需求。美國市場(chǎng)是典型的“面積相關(guān)成本”偏高的國家，青睞高功率密度的單晶組件，明年需求的增長亮點(diǎn)在于印度為代表的新興市場(chǎng)，而印度這樣的新興市場(chǎng)由于面積相關(guān)成本更低，更青睞于廉價(jià)低效的低端組件，這一市場(chǎng)格局的變動(dòng)對(duì)單晶不利。

       5、由于今年單晶硅片產(chǎn)能的過分?jǐn)U充，而上游高品質(zhì)硅料擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)緩慢，疊加針對(duì)韓國OCI的雙反稅率有2.2%提高至4.2%，明年上游的硅料供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾。單晶用的硅料和普通多晶用的硅料的價(jià)格差，將會(huì)由現(xiàn)在的五5元/kg拉大到未來的20~30元/kg。單晶用高品質(zhì)硅料，價(jià)格將會(huì)相對(duì)偏高；多晶硅片由于可以使用菜花料、二級(jí)料，甚至可以參入價(jià)格低至6美金的冶金料，所以在硅料端的市場(chǎng)行情，明年將會(huì)對(duì)單晶不利，多晶有利。如果假設(shè)明年單晶用的高品質(zhì)硅料價(jià)格高達(dá)110元，而多晶硅片在參入使用菜花料時(shí)的硅料成本低至90元時(shí)，因這20元的硅料價(jià)差單晶硅片成本比多晶硅片高0.3元/片。 

       今年下半年以來，多晶硅片迅速普及金剛線切割，多晶硅片進(jìn)入了一個(gè)成本相對(duì)下滑更快的階段，雖然我們通過分析，即便多晶硅片經(jīng)過金剛線改造之后成本依然無法與單晶硅片匹敵，但是成本更低的多晶硅片足以對(duì)隆基為首的單晶硅片廠商造成更多傷害。

       單多晶硅片之所以打價(jià)格戰(zhàn)，根本上還是因?yàn)楣┻^于求，單晶硅片今年獲得了超額的毛利潤，而且因?yàn)楣┎粦?yīng)求一些垂直整合的組件大廠商被制約，種種因素促使單晶硅片在2017年擴(kuò)產(chǎn)十分猛烈，隆基產(chǎn)能從年初的12GW提升到年底的16.4GW，中環(huán)基于多年來在單晶路線上的積淀，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃更猛烈，從年初的4GW擴(kuò)產(chǎn)到今年年底的15GW。晶科和晶澳作為傳統(tǒng)組件大廠，為了避免受制于人，防御性的增加部分單晶硅片產(chǎn)能分別為3.5GW和2GW。一邊是單晶硅片的狂熱擴(kuò)產(chǎn)，另一邊又是多晶硅片金剛線改造以后帶來的產(chǎn)能提升，根據(jù)我們前文的數(shù)據(jù)，金剛線改造后1kg多晶小方錠的出片量由原先的48片提升至59片，明年伴隨著金剛線的細(xì)線化良率，每公斤小硅塊的出片數(shù)會(huì)進(jìn)一步提升至60片/公斤，相比較于以前提升25%以上。以行業(yè)龍頭保利協(xié)鑫為例，金剛線技術(shù)改造以后，無需添加任何新設(shè)備，硅片產(chǎn)能就會(huì)由原先的20GW提升到25GW。而且部分企業(yè)在金剛線技改過程中逆勢(shì)擴(kuò)張，榮德新能源在江蘇新增3GW的多晶硅片產(chǎn)能，而傳統(tǒng)多晶爐制造商京運(yùn)通，由于多晶爐銷售情況不佳，直接把賣不出去的多晶爐就地轉(zhuǎn)化為硅片產(chǎn)能，規(guī)模也很大，達(dá)到了5GW。 

       上述表格是一列前瞻性數(shù)據(jù)，預(yù)估行業(yè)2018年硅片產(chǎn)能，并做了分類整理，其中綠色部分的公司的由于成本最低，明年相對(duì)滋潤，黑色部分的公司由于是新建產(chǎn)能或者是垂直整合廠商，成本低或有銷售渠道，預(yù)計(jì)產(chǎn)能也會(huì)保持高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，而紅色部分的公司作為第三方的多晶硅片廠商，產(chǎn)能利用率堪憂，而且明年多晶硅片價(jià)格有非常大的可能性滑落至紅色部分廠家的硅片生產(chǎn)的現(xiàn)金成本。據(jù)我測(cè)算這部分廠家多晶硅片生產(chǎn)的現(xiàn)金成本＜3元，這是我預(yù)測(cè)明年硅片價(jià)格的基礎(chǔ)。單晶硅片很顯然無法保持1元以上的價(jià)差，結(jié)合明年市場(chǎng)環(huán)境和單多晶的競爭格局，我粗略估計(jì)單晶硅片可以賣貴0.6元，所以極端情況下，單晶硅片的價(jià)格也會(huì)低至3.6元/片。單多晶硅片將會(huì)在2018年迎來一場(chǎng)惡戰(zhàn)，結(jié)合我了解到的幾家廠商的產(chǎn)能規(guī)劃，展望2020年單晶硅片的市場(chǎng)份額占比大概率要達(dá)到80%，單晶硅片最終會(huì)取得勝利，但這個(gè)勝利得來不易。 

       結(jié)論：

       前段時(shí)間在和一位產(chǎn)業(yè)內(nèi)的專家討論過程中，我就曾經(jīng)說過這樣的判斷：2018年多晶硅片會(huì)殺向某些廠家的現(xiàn)金成本附近，唯有如此才能有效的讓產(chǎn)能出清，多余多晶硅片這個(gè)價(jià)格很有可能就是3元/張；對(duì)應(yīng)的，單晶硅片的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)被拉低到3.6元的超低水平。相比較于今年單晶硅片前三季度硅片均價(jià)6元錢來講，3.6元的價(jià)格相當(dāng)于下滑了40%，這是一個(gè)很恐怖的下滑幅度了，制造業(yè)企業(yè)毛利率本來就不高，而且三費(fèi)支出又必不可少，不可避免的價(jià)格戰(zhàn)會(huì)給相關(guān)公司的利潤籠上一層厚厚的陰霾。