2022年一季度，美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子落地”，國(guó)際地緣政治沖突激化引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致全 球金 融市場(chǎng)風(fēng)云突變，上演了倫鎳逼空等極端行情。在此復(fù)雜背景下，全 球鋁行業(yè)經(jīng)歷了包括價(jià)格、生產(chǎn)、需求、貿(mào)易等在內(nèi)的大幅波動(dòng)，受到行業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注。相較于海外動(dòng)蕩的局面，中國(guó)鋁市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)、生產(chǎn)恢復(fù)加快、盈利狀況向好。

（一）鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱，走勢(shì)分化明顯

今年一季度，LME三月期鋁價(jià)格大幅上行，Z高漲至4073.5美元/噸，創(chuàng)歷史新高，較年初上漲46.7%；一季度均價(jià)為3247美元/噸，環(huán)比上漲17.9%，同比上漲54.6%。SHFE三月期鋁走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，Z高漲至24255元/噸，未突 破去年高位，較年初上漲20.8%；一季度均價(jià)為22199元/噸，環(huán)比上漲9.8%，同比上漲38.0%。價(jià)格明顯外強(qiáng)內(nèi)弱，滬倫比值Z低降至6.1，接近歷史Z低水平；而去年Z高時(shí)的8.5，為歷史Z高水平。

表1國(guó)內(nèi)外期 貨交 易所鋁月度平均價(jià)

LME：美元/噸SHFE：元/噸

數(shù)據(jù)來(lái)源：LME、SHFE、安泰科

今年以來(lái)，造成國(guó)內(nèi)外價(jià)格差異化的原因主要有兩點(diǎn)：（1）海外供應(yīng)收縮，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)。因能源短缺等因素，海外電解鋁生產(chǎn)持續(xù)收緊，從去年10月份到現(xiàn)在，歐洲地區(qū)電解鋁廠相繼減、停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能87萬(wàn)噸/年左右。根據(jù)國(guó)際鋁協(xié)的統(tǒng)計(jì)，2022年2月，海外電解鋁日產(chǎn)量為7.7萬(wàn)噸，回到去年9月份之前的水平，較2021年12月下降1.0%；其中，包括俄羅斯在內(nèi)的歐洲地區(qū)電解鋁日產(chǎn)量為1.9萬(wàn)噸，較2021年12月下降4.2%。海外減產(chǎn)的同時(shí)，中國(guó)生產(chǎn)快速恢復(fù)。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2022年3月，中國(guó)電解鋁日產(chǎn)量為10.8萬(wàn)噸，較2021年末增長(zhǎng)5.1%。俄烏沖突爆發(fā)后，更是加劇了市場(chǎng)對(duì)海外供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。（2）中國(guó)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能不足。自去年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以來(lái)，以地產(chǎn)領(lǐng)域?yàn)橹鞯男枨竺黠@走弱。尤其是今年前兩個(gè)月，在進(jìn) 口大幅減少的情況下，原鋁市場(chǎng)依然有較大幅度的過(guò)剩；3月份步入消費(fèi)旺季后，再加上政策的帶動(dòng)，消費(fèi)市場(chǎng)逐步恢復(fù)活力。根據(jù)安泰科判斷，2022年一季度中國(guó)原鋁消費(fèi)量為938.9萬(wàn)噸，同比下降1.1%。

圖1中國(guó)電解鋁庫(kù)存消費(fèi)天數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

（二）生產(chǎn)恢復(fù)快于預(yù)期，開工率大幅提升

2022年一季度，中國(guó)電解鋁企業(yè)全 面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，開工率快速提升。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，截至2022年3月底，中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能4340萬(wàn)噸/年，較2021年末增加15萬(wàn)噸/年；運(yùn)行產(chǎn)能3970萬(wàn)噸/年，較2021年末增加205萬(wàn)噸/年，基本恢復(fù)到去年一季度時(shí)的水平；開工率91%，較2021年末提高4個(gè)百分點(diǎn)。

表22022年一季度中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能變化（萬(wàn)噸/年）

數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

一季度，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)179.7萬(wàn)噸/年，主要集中在云南、內(nèi)蒙古、山西、河南、貴州等省/區(qū)。重啟項(xiàng)目包括2021年因能耗雙控、限電、極端天氣、突發(fā)生產(chǎn)事故等停產(chǎn)的產(chǎn)能，以及停產(chǎn)時(shí)間在3年左右又重新被盤活的產(chǎn)能，還有部分因采暖季限產(chǎn)而重新恢復(fù)的產(chǎn)能。新投產(chǎn)能65萬(wàn)噸/年，主要來(lái)自于云南和廣西的新建項(xiàng)目。此外，一季度減產(chǎn)產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年左右，因2月份廣西疫情導(dǎo)致相關(guān)鋁廠緊急停產(chǎn)。

預(yù)計(jì)2022年，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)約320萬(wàn)噸/年，未來(lái)三個(gè)季度都會(huì)有停產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)重啟；新投產(chǎn)能合計(jì)約179萬(wàn)噸/年，將集中在二季度投放。預(yù)計(jì)到2022年底，中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4200萬(wàn)噸/年左右，開工率可達(dá)95%以上。

（三）電解鋁成本環(huán)比下降11.2%，保持較高盈利水平

相較于去年下半年的劇烈波動(dòng)，2022年一季度中國(guó)電解鋁成本變化相對(duì)較小。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，1-3月份，中國(guó)電解鋁含稅加權(quán)平均完全成本為17153元/噸，環(huán)比下降11.2%，同比增長(zhǎng)28.1%。月度成本小幅增長(zhǎng)，平均增加500元/噸左右。同期，鋁價(jià)繼續(xù)保持高位，電解鋁企業(yè)盈利能力依然較強(qiáng)，一季度平均利潤(rùn)為5071元/噸。

圖2中國(guó)電解鋁盈利情況

       數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

季度成本環(huán)比下降主要因氧化鋁價(jià)格大幅下行。安泰科氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)顯示，2022年一季度，氧化鋁現(xiàn)貨平均價(jià)格為3056元/噸，環(huán)比下降18.1%。但煤炭?jī)r(jià)格的反彈收窄了成本下降空間，一季度山西動(dòng)力煤（Q5500）均價(jià)為1155元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)23.8%。以煤炭采購(gòu)周期內(nèi)價(jià)格計(jì)算，3月份電解鋁企業(yè)綜合電價(jià)為0.47元/千瓦時(shí)，較2021年末增加2.5%。此外陽(yáng)極價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，抬升成本中樞，一季度安泰科陽(yáng)極報(bào)價(jià)均價(jià)為5410元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%。預(yù)計(jì)4月份電解鋁成本將繼續(xù)增加。

近期，國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)多地頻發(fā)態(tài)勢(shì)，疫情防控對(duì)鋁消費(fèi)產(chǎn)生一定影響，導(dǎo)致去庫(kù)受阻，價(jià)格震蕩。一旦疫情得到有效控制，基本面將繼續(xù)回歸供應(yīng)偏緊的軌道，預(yù)計(jì)二季度鋁企繼續(xù)保持較好盈利水平。