3月28日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定深化增值稅改革的措施,進(jìn)一步減輕市場(chǎng)主體稅負(fù),預(yù)計(jì)全年將減輕市場(chǎng)主體稅負(fù)超過(guò)4000億元。其中,制造業(yè)、交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)的增值稅稅率被下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)全年可減稅2400億元。
減稅政策迅速引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注,據(jù)記者梳理,以制造業(yè)為代表的五大行業(yè)將受益明顯,尤其是在競(jìng)爭(zhēng)格局較為明晰的航空業(yè),龍頭公司有望因此獲得數(shù)億元的“紅包”。
航空、建筑“龍頭”利潤(rùn)彈性高
國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定,從2018年5月1日起,將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。
中金交運(yùn)行業(yè)分析師楊鑫測(cè)算,假設(shè)稅率調(diào)整前后,含增值稅票價(jià)不變,則增值稅率從11%下降到10%,預(yù)計(jì)年化將分別增厚三大航2018年凈利潤(rùn)6.5億至9.6億元,對(duì)應(yīng)6%至13%的利潤(rùn)彈性;增厚春秋航空和吉祥航空凈利潤(rùn)4650萬(wàn)和8250萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)4%至5%的利潤(rùn)彈性。
天風(fēng)證券姜明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,航空銷項(xiàng)稅主要針對(duì)境內(nèi)客貨運(yùn)收入征收,減稅前適用稅率為11%,降低增值稅率將有利于提高收入,而可抵扣成本項(xiàng)稅率整體并未發(fā)生明顯變化,因此將明顯受益。其舉例稱,南航2017年國(guó)內(nèi)客貨運(yùn)收入總額為867.2億元,調(diào)整后賬面收入應(yīng)為875.1億元,假設(shè)航油成本等抵扣稅率不發(fā)生變化,則稅后收入增長(zhǎng)約5.9億元,對(duì)應(yīng)2017年稅后業(yè)績(jī)彈性約為8.6%。
建筑行業(yè)同樣是龍頭企業(yè)利潤(rùn)彈性大。中金建筑行業(yè)分析師吳慧敏表示:一方面降低建筑收入產(chǎn)生的銷項(xiàng)稅額支付,另一方面也將減少原材料、工程機(jī)械采購(gòu)帶來(lái)的進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣。綜合考慮,在10%的項(xiàng)目毛利率、3%的項(xiàng)目?jī)衾省?0%的進(jìn)項(xiàng)稅發(fā)票獲取比例的假設(shè)下,增值稅率下調(diào)有望減少建筑行業(yè)綜合稅負(fù)1098億元,增厚建筑行業(yè)凈利潤(rùn)14.2%。
國(guó)金建筑行業(yè)分析師黃俊偉對(duì)中國(guó)建筑進(jìn)行了測(cè)算,假設(shè)該公司2017年?duì)I收1萬(wàn)億,毛利率10%,成本項(xiàng)中60%屬于建材機(jī)械成本,則銷項(xiàng)稅額下降100億,進(jìn)項(xiàng)稅額下降54億,增值稅下降了46億。同時(shí),現(xiàn)金流增加46億,降低財(cái)務(wù)費(fèi)用2.8億元,加之利潤(rùn)表中附加稅按照增值稅的10%至12%收取,因此下降的46億增值稅會(huì)導(dǎo)致附加稅減少4.6億至5億元。合計(jì)將增厚中國(guó)建筑凈利潤(rùn)7億至8億元。
機(jī)械、汽車、有色業(yè)績(jī)或明顯改善
同時(shí),制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率將從17%降至16%。對(duì)裝備制造等先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)未抵扣完的進(jìn)項(xiàng)稅額予以一次性退還。
中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為,制造業(yè)降稅將超過(guò)千億元。根據(jù)測(cè)算,剔除增值稅下降引發(fā)應(yīng)納稅所得額增加的影響,前三季度制造業(yè)有望降稅783億元,折合全年約1044億元。其中,上游降稅約309.1億元,中游降稅約420.3億元,下游降稅約314.7億元,汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)實(shí)際降稅最多,分別達(dá)到169.3億元、111.7億元。
其中,上游利潤(rùn)彈性最為明顯。此次降稅有望推動(dòng)制造業(yè)利潤(rùn)總額彈升11.2%。受利潤(rùn)基數(shù)影響,上、中、下游分別彈升約15.7%、11.2%、8.8%,有色冶煉、化學(xué)纖維、鐵路船舶三個(gè)行業(yè)利潤(rùn)彈升幅度最大,達(dá)28. 9%、18.5%、17.5%。
東興證券機(jī)械行業(yè)分析師任天輝認(rèn)為,增值稅下調(diào)助力下游現(xiàn)金流改善,盈利能力提升。據(jù)其測(cè)算,若增值稅稅率從17%下調(diào)至16%,不考慮上游原材料和下游需求的波動(dòng),行業(yè)整體凈利潤(rùn)率有望提升不超過(guò)1%,行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有望提升4.98%。
國(guó)金證券汽車行業(yè)分析師劉洋認(rèn)為,汽車行業(yè)在制造業(yè)領(lǐng)域舉足輕重,將受益增值稅下調(diào)。2017年中國(guó)汽車銷售量達(dá)2888萬(wàn)輛,銷售金額超過(guò)4萬(wàn)億元,在制造業(yè)中地位顯著。按照17%增值稅稅率計(jì)算,消費(fèi)者繳納的增值稅超過(guò)5000億元,降低增值稅稅率對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈影響較大,有助于增厚汽車行業(yè)盈利。
國(guó)金證券有色行業(yè)分析師廖淦認(rèn)為,減稅主要帶來(lái)兩方面影響,一是國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)資源相對(duì)匱乏,增值稅率的降低將使得企業(yè)購(gòu)礦成本下降,利好下游冶煉及深加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二是稅率下調(diào)將整體帶動(dòng)中下游行業(yè)尤其是先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展,進(jìn)而增加對(duì)于有色金屬的需求,最后或?qū)⑼苿?dòng)金屬價(jià)格上行。