2012年，還剩不到兩個(gè)月，作總結(jié)太早。但展望2013年，卻已經(jīng)不早。

　　今年三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布完畢，市場(chǎng)方面對(duì)經(jīng)濟(jì)已企穩(wěn)回暖蛙聲一片。從2012年最后兩個(gè)月看，今年實(shí)現(xiàn)政府7.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，已經(jīng)確鐵定。官方媒體和學(xué)者也紛紛開始唱多甚至有中國經(jīng)濟(jì)見底之說。

　　現(xiàn)狀永遠(yuǎn)只有一個(gè)，但觀察和分析的角度和長短期限卻有不同。從短期來看，反對(duì)樂觀理由并不充分。但從中期看，筆者堅(jiān)持這種觀點(diǎn)，若不改變經(jīng)濟(jì)增長模式，經(jīng)濟(jì)不可能轉(zhuǎn)入長期均衡的增長周期。

　　對(duì)于目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)狀態(tài)，筆者認(rèn)同劉業(yè)進(jìn)“賣火柴小女孩”的比喻：賣火柴的小女孩劃一根火柴的確可以解決短期溫暖以抵御寒冷的問題，可是那幾根產(chǎn)生了一系列幻想的火柴對(duì)根本扭轉(zhuǎn)小女孩的危險(xiǎn)處境毫無意義。

　　中國經(jīng)濟(jì)軟著陸和硬著陸之爭已經(jīng)很久，近期看軟著陸似乎取得了階段性勝利。兩者差異在于，前者關(guān)注的是眼前，后者與未來相關(guān)。筆者以為，軟著陸是改革的大敵，軟著陸意味著可以繼續(xù)安于并維持現(xiàn)狀。

　　新的宏觀經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力認(rèn)識(shí)共識(shí)是，短期看需求、中長期看供給。不同周期下，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力完全不同。短期來說，是總需求決定了GDP增速。這是流行的凱恩斯主義觀點(diǎn)。而中長周期來看，是新供給因素創(chuàng)造需求。也就是說，中期以上角度觀察是，“舊”的不去——過時(shí)、落后的庫存、產(chǎn)能不去；“新”的不能來——新的有效率、創(chuàng)新的供給不會(huì)來。

　　從公布的三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，除外貿(mào)出口數(shù)據(jù)外，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)更多源于發(fā)改委前期“穩(wěn)增長”批發(fā)項(xiàng)目形成。而從中期以上角度觀察和分析，中國的“三去一降”也即去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿和降低企業(yè)高負(fù)債率，將使過去的中國經(jīng)濟(jì)部門規(guī)模擴(kuò)張呈反向運(yùn)行。這可以歸納為以下兩個(gè)因素：

　　第一個(gè)因素，去庫存、去產(chǎn)能。中國的產(chǎn)成品和原料雙庫存早已堆積如山，使得企業(yè)未來運(yùn)行主要以去庫存為主基調(diào)。截止8月底的數(shù)據(jù)顯示，在上市公司制造業(yè)公司中，應(yīng)收賬款達(dá)到8900多億元，同比增長了47%。

　　去產(chǎn)能與去庫存相比更為悲觀。根據(jù)IMF的報(bào)告，中國目前的產(chǎn)能利用率只有60%。據(jù)工信部公布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是，全國24個(gè)工業(yè)行業(yè)22個(gè)過剩。而連新興產(chǎn)業(yè)中風(fēng)能、太陽能產(chǎn)能都出現(xiàn)了嚴(yán)重的過剩情況。其中光伏產(chǎn)能80%集中在中國。

　　第二個(gè)因素，去杠桿和降低企業(yè)負(fù)債率。根據(jù)OECD提供的數(shù)據(jù)中國企業(yè)的負(fù)債率是107%，在OECD國家中最高。OECD認(rèn)為企業(yè)負(fù)債率超過90%，就是危險(xiǎn)的。而根據(jù)建設(shè)銀行張濤提供的最新測(cè)算數(shù)據(jù)是，截止2011年底，中國經(jīng)濟(jì)整體杠桿率已由2008年底132%提升至168%。4年間杠桿率提升了32%，而到今年10月底，中國經(jīng)濟(jì)債務(wù)總額已經(jīng)超過90萬億，預(yù)計(jì)到今年底，中國經(jīng)濟(jì)的整體杠桿率將進(jìn)一步上升至180%以上。

　　新的事實(shí)是，在2008年金融危機(jī)之后，與歐美國家普遍的去杠桿化相反，中國政府、企業(yè)和居民始終且是加速杠桿化的。

　　在政府部門中，據(jù)劉煜輝提供的研究數(shù)據(jù)，2010年，可以統(tǒng)計(jì)的包括地方政府債務(wù)在內(nèi)政府債務(wù)總額為28萬億，占了GDP的70%。這還僅是顯性債務(wù)。同樣，來自張濤的測(cè)算結(jié)果是，中國政府的杠桿率由2008年的60%升至目前的75%。

　　但今年來，地方政府財(cái)政的財(cái)政困境更是捉襟見肘，一方面，稅收減少而土地財(cái)政減收幅度驚人；另一方面，不斷擴(kuò)張的基建項(xiàng)目上馬，使得地方政府財(cái)政出現(xiàn)征收過頭稅和亂罰款現(xiàn)象。

　　從政府的“保增長”到今年的“穩(wěn)增長”，所表明的清晰可見，目前的企穩(wěn)均是暫時(shí)的、不能持久的。接下來，2013年中國經(jīng)濟(jì)必有以下幾件經(jīng)濟(jì)大事件順理成章地出現(xiàn)：

　　第一，增發(fā)國債。2011年國債占GDP比重僅為17%，這幾乎是全球最低的水平。這主要源于過去10年財(cái)政收入過快增長，和地方和中央收入支出與事權(quán)不匹配造成。明年必然會(huì)予以糾正。今年12月份即將出臺(tái)的重大收入分配制度改革，已經(jīng)表明了這種收入結(jié)構(gòu)的不合理。

　　第二，地方政府出售地方國企、基建項(xiàng)目全面引入民資，以維持GDP增長和項(xiàng)目不停工。從公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，各地方政府公布的投資項(xiàng)目累計(jì)資金投入超過17萬億，資金從哪來，成為關(guān)鍵。繼續(xù)靠銀行貸款，在2013年里是不現(xiàn)實(shí)的。一方面，銀行不愿、也沒有能力繼續(xù)大規(guī)模增加這類貸款。銀行的壞賬率明年必將浮出水面，這也必然制約銀行貸款的意愿、能力已經(jīng)規(guī)模。另一方面，地方政府的高負(fù)債率、現(xiàn)金流減少和低效三個(gè)因素，使得其完全融資幾乎不可能。

　　因此，地方政府出售自身的資產(chǎn)和項(xiàng)目徹底對(duì)民資開放，是可以預(yù)見、也是必然的經(jīng)濟(jì)事件。而政府主導(dǎo)的企業(yè)兼并重組是經(jīng)濟(jì)下行的慣例，而今年事實(shí)上已經(jīng)開始。比如，光伏行業(yè)。

　　第三，全面減稅。目前正在進(jìn)行的所謂結(jié)構(gòu)性減稅“營改增”、，與“非公企業(yè)新、舊36條”一樣，基本上是無效和無用的。全面減稅的幅度，應(yīng)該以財(cái)政收入8萬億元為五年規(guī)劃的高限，也即2010年的財(cái)政收入水平（8.3萬億元）。也就是說，要減稅2-3萬億左右，且要維持兩年時(shí)間以上，才能扭轉(zhuǎn)扭曲過久的國民收入分配比例和結(jié)構(gòu)問題。也才能讓經(jīng)濟(jì)全面“休養(yǎng)生息”。

　　減稅的前提是政府減支，就如同經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的前提是政府優(yōu)先轉(zhuǎn)型一樣。未來政府的財(cái)政收入與GDP之比，應(yīng)該公開討論限制在一個(gè)幅度之內(nèi)。這或可稱為財(cái)政收入比的“三八線”。

　　從長期來看，中國經(jīng)濟(jì)增長潛力巨大。今年國慶8天長假一項(xiàng)高速公路免費(fèi)政策，讓中國的高速公路變成了停車場(chǎng)，幾乎所有景點(diǎn)都爆棚。這讓國內(nèi)和國際上有眼力看多、做空的人都極為驚詫。它清晰表明了中國經(jīng)濟(jì)的活力和魔力，全因政策的限制和抑制在潛力狀態(tài)。只要政策放松、放寬就會(huì)得到釋放。

　　1978年的農(nóng)村改革讓我們明白，人還是那些人、山水也未變、土地仍舊停留在原地，僅僅因?yàn)檎叩倪€權(quán)于農(nóng)民，就使得農(nóng)業(yè)產(chǎn)量翻天覆地。

　　這個(gè)經(jīng)濟(jì)原理和人性真理，在今年國慶高速公路免費(fèi)政策再次得到驗(yàn)證。

　　只要中國全面、徹底地堅(jiān)持新的“兩個(gè)凡是”，中國經(jīng)濟(jì)過去一再讓世界驚訝，未來還會(huì)讓世界更驚訝！