11月美股屢創新高，投資者對2020年經濟陷入衰退的擔憂有所緩解。然而，12月的第一個交易日，美股未能迎來“開門紅”。疲軟的美國制造業數據和美國總統特朗普相關言論令美國經濟前景再度蒙陰，三大股指在2日全線收跌，其中道指跌超265點。

多位分析師對21世紀經濟報道記者表示，美聯儲三次降息、國際貿易局勢有所緩和令美股在11月走強。美聯儲寬松的貨幣政策也一定程度上延緩了美國經濟下行的速度。然而，短暫的企穩難以阻擋美國經濟下行的大趨勢。美國制造業疲軟已經持續將近一年，GDP也出現拐點的跡象，投資者對基本面的信心依舊不足。分析認為，未來國際貿易局勢變化以及美國大選的選情將決定美國經濟的走勢。

美國制造業萎靡不振

美國東部時間12月2日周一，美國供應管理協會（ISM）公布最新制造業數據。數據顯示，11月ISM美國制造業采購經理指數（PMI）為48.1，低于市場預期的49.4和10月的48.3，逼近9月創下的10年來最低水平47.8。目前該指數已經連續第四個月低于50榮枯線，意味著制造業活動繼續處于萎縮區間。

從分項指標來看，幾乎所有關鍵的11月ISM指數都低于榮枯線。制造業新訂單指數為47.2，環比下降1.9個百分點；就業指數為46.6，環比下降1.1個百分點；新出口訂單指數為47.9，環比下降2.5個百分點；庫存指數為45.5，環比下降3.4個百分點。

自去年8月創14年新高以后，ISM制造業PMI作為衡量美國經濟的領先指標，一直呈下行的趨勢。盡管今年10月有所回暖，但是整體表現依舊疲軟。

中航信托宏觀策略總監吳照銀對21世紀經濟報道記者表示，制造業PMI在10月上升、11月下降說明美聯儲連續三次降息對美國經濟有托底作用。

盡管制造業僅占美國GDP的五分之一，但是制造業PMI被認為是其他經濟領域的可靠風向標。不過，東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者強調，美國經濟以消費和服務業為主，因此制造業疲軟的影響有限。

在制造業數據公布之后，特朗普再次對美聯儲“開火”。特朗普表示，強勢美元抑制了美國制造業的增長，背后的“罪魁禍首”是美聯儲主席鮑威爾。自他上任以后，他采取的錯誤的利率政策和量化緊縮，使美元不斷走強。他再次呼吁美聯儲降息，并進一步放寬貨幣政策，以保持美國在全球的競爭力。

Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Ian Shepherdson表示，制造業“陷入了溫和的衰退，短期內幾乎不可能真正復蘇”。“這將拖累未來幾個月的就業增長和資本支出，我們不排除美聯儲在明年1月將進一步放松貨幣政策的可能性。”

本周五，美國勞工部將公布11月非農報告，屆時就業市場的表現將備受關注。吳照銀對記者表示，制造業萎縮將影響就業市場的表現。“如果非農就業數據不及預期，美股或再出現一輪大跌。”

美經濟前景撲朔迷離

與制造業指數不同，此前，受多方利好影響，美股在11月屢創新高。整個11月美國三大股指累計漲幅均超過3%，創今年6月以來的最大漲幅。

不過，分析師認為11月美股走高主要源于美聯儲比較寬松的貨幣政策。邵宇在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，今年美聯儲罕見地在經濟衰退前降息，股市對此反應強烈，三大股指因此紛紛走高。邵宇還表示，因為流動性寬松、實體經濟機會不多，所以投資者選擇把資金放入美股市場。

吳照銀向記者表示，美股11月表現亮眼主要源于美聯儲寬松的貨幣政策延緩了經濟下滑的速度。“美國經濟短期企穩由美聯儲政策刺激，長期還是下行的趨勢。”

吳照銀預計，美國經濟大概率在明年一季度末進入衰退。“目前領先指標已經表現疲軟，同步指標GDP也有拐頭的跡象，滯后指標失業率和就業數據或將很快出現下滑。”

除了美聯儲政策刺激以外，11月美股走勢強勁的另一個原因是國際貿易局勢有所緩和。然而，12月才剛剛開始，國際貿易局勢又現急變。據新華社報道，特朗普2日表示，美國將立即“恢復”對從巴西和阿根廷進口的鋼鋁產品加征關稅。

特朗普稱，“巴西和阿根廷一直在操作本國貨幣的大規模貶值。這對我們的農民沒有好處。因此，立即生效，我將恢復對這些國家運往美國的鋼鋁產品的關稅。”

此外，美國貿易代表辦公室2日表示，法國的數字服務稅（DST）歧視美國公司，與現行的國際稅收政策原則不一致。作為對法國數字稅的回應，美國將對24億美元法國商品加征關稅，并將就數字稅對意大利、土耳其和奧地利進行調查。

對此，法國財政部長勒梅爾表示，美國對法國商品發起的最新關稅威脅是“不可接受的”，“如果美國實施新的制裁，歐盟將準備反擊。”

特朗普政府這一系列動作令國際貿易局勢的不確定性大幅增加。邵宇對記者表示，國際貿易摩擦已經令美國制造業承壓。“美國制造業疲軟主要源于投資者對全球化的方向、國際貿易摩擦的走向是否會導致經濟脫鉤等不確定性因素的擔憂。這些不確定性阻礙了美國企業的投資。”

邵宇向記者強調，美國經濟和全球經濟的前景將取決于全球化是否會因為當前的沖突和摩擦而發生根本改變。如果發生改變，那么將對全球及美國經濟產生一系列影響。“短期內各國能否達成建設性的方案值得關注。”

投資者還需警惕“選舉周期”。2020年美國將舉行大選。邵宇認為，為了刺激經濟增長，預計特朗普將持續對美聯儲施壓，繼續呼吁低利率。

吳照銀也認為，大選年經濟將受美國國內選情影響，特朗普將采取一系列措施去刺激經濟。“如果經濟下滑過快，將不利于特朗普競選。”