11月20日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》（即“國(guó)16條”），飛漲的物價(jià)史無(wú)前例地享受了過(guò)去房?jī)r(jià)專有的調(diào)控“待遇”。隨后，22—26日，國(guó)家發(fā)改委以5天9個(gè)通知的力度連打物價(jià)維穩(wěn)“組合拳”。
　　
　　而早在這一波調(diào)控風(fēng)聲乍起的11月12日，“敏感”的國(guó)內(nèi)大宗商品終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的飆漲，開(kāi)始巨幅下挫，而領(lǐng)跌的正是曾經(jīng)領(lǐng)漲的棉花。與其他跟漲的農(nóng)產(chǎn)品不同，瘋狂的棉價(jià)以巨大的供需缺口為后盾，而這一次的暴跌究竟只是通脹調(diào)控下的曇花一現(xiàn)，抑或是徹底的大逆轉(zhuǎn)？
　　
　　一夜雪崩
　　
　　“誰(shuí)知這棉價(jià)‘嗖’一聲到頂后就“吧嗒”砸了下來(lái)，連個(gè)平倉(cāng)的機(jī)會(huì)都不給我。”掛斷催繳期貨保證金的電話，投資者張琪不免心痛。她告訴時(shí)代周報(bào)，自9月始，其做多棉花、PTA等品種，市場(chǎng)雖有調(diào)整，但漲勢(shì)喜人，而這兩周的跌幅讓半年的好行情成了竹籃打水。
　　
　　11月10日起，飆升兩月的棉花期價(jià)開(kāi)始另一種“瘋狂”。短短13個(gè)交易日，鄭州商品交易所棉花近期合約價(jià)格迅速滑落，11月25日，鄭棉CF105合約以25270元收盤，較10日的32350元回調(diào)21.9%。
　　
　　盯期貨，做現(xiàn)貨。11月11日，行業(yè)風(fēng)向標(biāo)、全球最大棉紡企業(yè)山東魏橋參考美棉、鄭棉以及全國(guó)棉花交易市場(chǎng)的價(jià)格，將三級(jí)皮棉收購(gòu)價(jià)下調(diào)200元，至3.13萬(wàn)元/噸。隨后，魏棉四度調(diào)價(jià)，降幅多則1000元/噸，少則500元/噸。一石激起千層浪。山東泰安、聊城、德州等地的棉紡企業(yè)紛紛向魏橋看齊，整體調(diào)低收購(gòu)報(bào)價(jià)。“為了降低虧損風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)棉花收購(gòu)加工廠以魏橋的皮棉價(jià)為現(xiàn)貨基準(zhǔn)，由此推算出籽棉的收購(gòu)價(jià)。”山東德州的一位棉商說(shuō)。
　　
　　他告訴記者，此后，市場(chǎng)如漏了底般一路狂瀉，10號(hào)批發(fā)給江浙客戶的棉花尚有每噸3.1萬(wàn)元，18號(hào)給魏棉的三級(jí)皮棉最多只有2.83萬(wàn)元/噸。而到11月26日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)落至26681元/噸，較11日的最高點(diǎn)31320元/噸下探14.8%。
　　
　　正如兩個(gè)月前棉花領(lǐng)漲大宗商品，而今，棉價(jià)暴跌之后，至少23種國(guó)內(nèi)期貨巨幅下挫，PTA、鋅等品種跌幅超過(guò)10%。頃刻間，期市哀鴻遍野。而現(xiàn)貨市場(chǎng)上，聚酯、粘膠、紗線等紡織原材料亦跟風(fēng)下跌。
　　
　　從領(lǐng)漲到領(lǐng)跌，棉價(jià)的跌宕出乎意料。“這一個(gè)棉花年度（去年9月至今年8月），我國(guó)以及國(guó)際市場(chǎng)的棉花種植量均較上年度擴(kuò)容，所以，根據(jù)最初的市場(chǎng)預(yù)期，今年的棉價(jià)或持平，或下跌，回落到一萬(wàn)四五的水平。”中棉集團(tuán)的一位高管告訴時(shí)代周報(bào)。
　　
　　然而，8月底，新棉還未上市，籽棉價(jià)格就已遠(yuǎn)超往年，漲至每斤3.8元。更別于以往的是，9月10日，新棉上市后，籽棉價(jià)格并未逐漸回落，反而從每斤4.2元的高點(diǎn)繼續(xù)攀高。與此同時(shí)，鄭棉期價(jià)進(jìn)入了快速拉升期，由9月1日17550元/噸的最低價(jià)上漲至11月10日的最高價(jià)33720元/噸，這一價(jià)格甚至超過(guò)2008年的最高點(diǎn)逾萬(wàn)元。
　　
　　為平抑棉價(jià)，8月10日-10月22日，政府不斷投放儲(chǔ)備棉，累計(jì)100萬(wàn)噸。原本視放儲(chǔ)為“殺手锏”的期貨市場(chǎng)卻反常地不為所動(dòng)，中儲(chǔ)棉每次放儲(chǔ)的棉花，拍賣價(jià)竟越拍越高。
　　
　　欣榮之時(shí)，“雪崩”不期而至。“下跌的第一天，我以為是正常的市場(chǎng)回調(diào)，當(dāng)時(shí)，金屬及化工品種還相繼躥紅，創(chuàng)下新高，但等到11月12日鄭棉期價(jià)跌破3萬(wàn)元/噸，我就知道大事不妙，要崩盤了。”張琪說(shuō)。
　　調(diào)控點(diǎn)剎
　　
　　棉價(jià)大逆轉(zhuǎn)的背后是政府疾風(fēng)驟雨般的行政調(diào)控。
　　
　　“九十月暴漲，最主要的誘因是通脹預(yù)期以及量化寬松的貨幣政策。這促使投資資金將大宗商品作為抵御通脹的資產(chǎn)配置，而受天氣災(zāi)害影響的棉花本身存在供需缺口，在流動(dòng)性的推波助瀾下，此種失衡被一再放大。”南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌如是分析政府出手“糾偏”的背景。
　　
　　11月，調(diào)控發(fā)力。“作為行業(yè)的龍頭老大，魏橋率先調(diào)價(jià)很可能是政府授意。”上述山東棉商告訴時(shí)代周報(bào)，10月14日，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)棉花宏觀調(diào)控聯(lián)席會(huì)議，彼時(shí)就傳出打擊游資炒作之聲，而魏橋只是調(diào)控布局的一環(huán)。
　　
　　“事實(shí)上，我們今年給投資者的操作建議就是自春節(jié)始買入棉花等農(nóng)產(chǎn)品做長(zhǎng)線，在10月下旬至11月上旬的時(shí)間段全部了結(jié)，后期則以波段性操作為主。”被道通期貨北京營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理韓誼言中，此后，中央接連打出維穩(wěn)物價(jià)的“組合拳”，棉價(jià)跌勢(shì)兇猛。
　　
　　17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出，必要時(shí)，將對(duì)重要的生活必需品和生產(chǎn)資料實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預(yù)措施；19日，央行繼10日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后再提0.5個(gè)百分點(diǎn)，回收市場(chǎng)的過(guò)剩流動(dòng)性，抑制通脹走高；20日，“國(guó)16條”出臺(tái)，從保障農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)、降低流通成本以及價(jià)格監(jiān)督方面入手穩(wěn)定物價(jià)，并重申“菜籃子”市長(zhǎng)負(fù)責(zé)制。
　　
　　對(duì)此，國(guó)家發(fā)改委初步分析認(rèn)為，此輪棉花等大宗商品期價(jià)快速下跌，首先是市場(chǎng)預(yù)期對(duì)“國(guó)16條”的反應(yīng)；其次，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格暴跌是重要因素之一；再次，由于前期市場(chǎng)的炒作資金獲利回吐，快速撤離。
　　
　　而資深期貨人黃濤則并不認(rèn)同此種傳導(dǎo)途徑。他告訴時(shí)代周報(bào)，與過(guò)去不同，今年棉價(jià)的漲與跌，中國(guó)才是扇動(dòng)翅膀的蝴蝶。“就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，棉花產(chǎn)量遠(yuǎn)不如預(yù)期，但國(guó)際市場(chǎng)并非如此，比如，我們最大的棉花出口國(guó)美國(guó)，它的棉花收割率和良好率都好于往年。而根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）的預(yù)估，今年國(guó)際棉市的需求可謂相對(duì)平衡，略有短缺，不至于拉動(dòng)棉價(jià)跌宕起伏。”
　　
　　黃認(rèn)為，國(guó)內(nèi)棉價(jià)漲三分，一分供需，兩分炒作，目前，抑制投機(jī)的調(diào)控措施一出，力度空前，國(guó)內(nèi)棉花期價(jià)大幅下挫，帶動(dòng)美棉，進(jìn)而拉動(dòng)國(guó)際棉價(jià)下調(diào)。而多位受訪期貨人士亦表示，此輪調(diào)控是對(duì)之前非理性地做多市場(chǎng)的投機(jī)行為給予矯正，而值得觀測(cè)的，是市場(chǎng)的反應(yīng)。
　　
　　“這一段時(shí)間，生意很不好做。棉價(jià)暴漲時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)太大，我們不敢買，現(xiàn)在跌了，棉商又不賣了。”做軋棉生意的湖北人老代說(shuō)。他告訴時(shí)代周報(bào)，點(diǎn)剎之后，國(guó)內(nèi)棉花期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)疲態(tài)盡顯，產(chǎn)業(yè)鏈從上至下觀望氣氛濃重，棉農(nóng)惜售，棉商停購(gòu)，紡織企業(yè)新增訂單數(shù)量較少，皮棉成交十分清淡。
　　
　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，目前最好的方式是讓棉價(jià)高位寬幅震蕩，尋找上下游均能接受的價(jià)格中樞。而據(jù)預(yù)測(cè)，2.5萬(wàn)元/噸是各方都較接受的價(jià)位，因?yàn)椋倮m(xù)漲勢(shì)必將招致進(jìn)一步的政策調(diào)控，而跌幅太大則會(huì)傷及根本，挫傷棉農(nóng)增加種植面積的積極性。
　　供需支撐
　　
　　看著自己的利潤(rùn)從“奧迪”變?yōu)椤皧W拓”，炒家張琪不甘“清倉(cāng)”。“我不認(rèn)為現(xiàn)在就是這一波行情的終點(diǎn)。為何兩個(gè)月來(lái)棉花比其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲得都兇？別的漲20%，它卻漲50%，這多出來(lái)的30%就是供需缺口，就算調(diào)控降低了流動(dòng)性，但減產(chǎn)和需求預(yù)期仍然存在。”張琪說(shuō)。
　　
　　事實(shí)上，一度價(jià)格暴漲的多種農(nóng)產(chǎn)品的確存在漲價(jià)的基本面。以棉花為例，據(jù)上述中棉集團(tuán)高管透露，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，訂單增加以及通脹等因素，紡織企業(yè)目前可承受的棉價(jià)已從過(guò)去的每噸一萬(wàn)五六漲至兩萬(wàn)二三。
　　
　　與此同時(shí)，進(jìn)入9月，新棉花收割伊始，山東、江蘇、浙江等多地遭遇低溫、暴雨及其他災(zāi)害天氣，損失慘重的地區(qū)預(yù)計(jì)將有40%的棉花絕收。而據(jù)中儲(chǔ)棉預(yù)測(cè)，這將直接導(dǎo)致今年全國(guó)棉花總產(chǎn)量較去年驟減5.5%。
　　
　　“此外，雖然政府此前已做了幾輪收儲(chǔ)，但為了平衡價(jià)格，9月之前，收購(gòu)的棉花已拋售出相當(dāng)一部分。所以，市場(chǎng)預(yù)期，政府手里的可用資源亦不多。”黃濤說(shuō)。
　　
　　他告訴時(shí)代周報(bào)，此種情形與2003年的棉荒相似。那時(shí)，全球正從通貨緊縮中復(fù)蘇，此前，政府為了支持紡織企業(yè)，儲(chǔ)備棉已大量拋售，這使得經(jīng)濟(jì)一起來(lái)，紡織企業(yè)訂單驟增，棉花需求激增時(shí)，政府無(wú)力控制，并因此創(chuàng)下了史上最大的棉花短缺紀(jì)錄。
　　
　　當(dāng)內(nèi)地棉減產(chǎn)、儲(chǔ)備棉吃緊時(shí)，我國(guó)的棉花進(jìn)口預(yù)估值被不斷調(diào)高，截至11月，已攀至326.6萬(wàn)噸，然而，國(guó)際棉價(jià)仍處高位，進(jìn)口棉難以拉低國(guó)內(nèi)棉價(jià)。而且，緊張的船期，使得大量外棉難以及時(shí)到貨補(bǔ)充國(guó)內(nèi)需求。
　　
　　目前，我國(guó)11月的棉花庫(kù)存值落至287.9萬(wàn)噸，衡量棉花安全水平的指標(biāo)之一庫(kù)存消費(fèi)比亦創(chuàng)下歷史新低28.11%，“供小于求”已無(wú)爭(zhēng)議。
　　
　　對(duì)此，中國(guó)第一紡織網(wǎng)分析師汪前進(jìn)認(rèn)為，前期棉價(jià)超預(yù)期上漲，將供需不平衡的因素嚴(yán)重放大，持續(xù)暴漲后，其本身已存在擠壓泡沫的內(nèi)在需求，在多重調(diào)控施壓之下，棉價(jià)大幅回調(diào)，但考慮到本身供不應(yīng)求的格局并未改變，超跌的可能性不大。而天富期貨的趙國(guó)玉博士則進(jìn)一步指出，此次回落后，棉花價(jià)格或許還會(huì)溫和再漲。
　　
　　但究竟能漲多少，多位受訪期貨人士認(rèn)為“不好預(yù)測(cè)”，而具體的影響因素除宏觀政策以及外棉補(bǔ)給情況外，新疆棉的出疆進(jìn)度也是影響棉價(jià)漲跌的重要一環(huán)。自三四月份始，鐵路系統(tǒng)已調(diào)整運(yùn)力，搶運(yùn)大量年初未出疆的新疆棉，目前已外運(yùn)近40萬(wàn)噸，而據(jù)估算，今年出疆棉花總量可能達(dá)到250萬(wàn)噸。盡管這與業(yè)內(nèi)推算的400萬(wàn)噸棉花短缺尚有差距，但對(duì)“棉花之冬”來(lái)說(shuō)無(wú)異于“雪中送炭”。